>> 西部證券-2023年4季度和12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：4季度動(dòng)能放緩，穩(wěn)增長(zhǎng)力度仍需加大-240117
| 上傳日期： |
2024/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
邊泉水,劉鎏 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心結(jié)論
2023年GDP增長(zhǎng)5.2%，4季度增長(zhǎng)動(dòng)能有所放緩。2023年GDP增長(zhǎng)5.2%，較2022年增速3%回升，兩年平均增速4.1%，2020年以來(lái)四年平均增速4.7%（圖表1）。4季度GDP同比增長(zhǎng)5.2%，和我們此前預(yù)期一致[1]，略低于市場(chǎng)預(yù)期的5.4%。4季度GDP季調(diào)后環(huán)比增長(zhǎng)1%，較3季度環(huán)比增速1.5%放緩，增長(zhǎng)動(dòng)能有所放緩（圖表2）。
GDP平減指數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，通脹仍面臨下行壓力。2023年名義GDP增長(zhǎng)4.6%，較2022年名義增速4.8%放緩；2023年GDP平減指數(shù)-0.5%左右，為2009年以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)（圖表3）。去年底統(tǒng)計(jì)局修訂了2022年GDP數(shù)據(jù)[2]，但是沒(méi)有公布修訂后的季度數(shù)值。我們按照年度數(shù)據(jù)調(diào)整幅度對(duì)各季度GDP金額進(jìn)行調(diào)整，由此推算4季度名義GDP同比增長(zhǎng)4.1%左右，較3季度增速3.9%回升。4季度GDP平減指數(shù)同比下降1.1%，連續(xù)三個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，價(jià)格下行壓力尚未緩解（圖表4）。
水利基建投資增速加快，工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)。去年底增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債提振基建投資，12月基建投資同比增長(zhǎng)10.7%，增速明顯加快。其中，水利相關(guān)投資增速大幅提升，同比增長(zhǎng)12.1%（圖表5）。12月制造業(yè)投資增速小幅回升至8.2%，整體固定資產(chǎn)投資增速回升至4.1%。受投資增速回升帶動(dòng)，工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)。12月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%，較11月增速6.6%小幅加快；季調(diào)后環(huán)比增速0.52%，增速仍然不低（圖表6）。
房地產(chǎn)繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)。12月商品房銷(xiāo)售額同比下降17.1%，跌幅加大，且跌幅超過(guò)商品房銷(xiāo)售面積跌幅-12.7%（圖表7）。70大中城市商品房延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)（圖表8）。12月商品房新開(kāi)工面積再度轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降10.4%（圖表9）。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速同比下降12.5%，跌幅加大。受房地產(chǎn)拖累，2023年國(guó)內(nèi)鋼材需求較為低迷。12月粗鋼產(chǎn)量跌幅加大，同比下降14.9%（圖表10）。
居民消費(fèi)仍然偏弱，4季度居民儲(chǔ)蓄率回升。12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.4%，較11月10.1%回落，一定程度上受基數(shù)影響；兩年平均增速?gòu)?.8%回升至2.7%，增速仍然不高（圖表11）。4季度居民人均消費(fèi)支出同比增長(zhǎng)9.1%，較3季度回落，仍然受益于低基數(shù)；兩年平均增速回落至3.2%，增速較低（圖表12）。4季度消費(fèi)受居民儲(chǔ)蓄率回升影響較大。季調(diào)后居民儲(chǔ)蓄率3季度一度降至疫情前水平，但4季度大幅回升，反映暑期出行帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)缺乏可持續(xù)性（圖表13）。
失業(yè)率小幅回升，青年勞動(dòng)力就業(yè)仍面臨壓力。12月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%，較11月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)（圖表14）。統(tǒng)計(jì)局新公布了不包含在校生的16-24歲、25-29歲、30-59歲勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率分別為14.9%、6.1%、3.9%，青年失業(yè)率仍然較高。
宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度有必要進(jìn)一步加大?？傮w上看，4季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所放緩，通脹仍面臨下行壓力。去年底增發(fā)國(guó)債提振基建投資，但是房地產(chǎn)繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)，消費(fèi)需求仍然偏弱。12月貸款和M2增速放緩，非政府部門(mén)融資需求偏弱，財(cái)政存款大幅增長(zhǎng)反映政府支出不足（參見(jiàn)1月13日發(fā)布的報(bào)告《政策擴(kuò)張力度有待提升——2023年12月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)》）。我們認(rèn)為，財(cái)政政策和貨幣政策力度或需進(jìn)一步加大，2024年才能實(shí)現(xiàn)5%左右的增長(zhǎng)和溫和通脹。
[1]參見(jiàn)1月2日發(fā)布西部宏觀研究報(bào)告《社融增速繼續(xù)回升，GDP同比增速加快——2023年4季度和12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻》
[2] https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202312/t20231229_1946058.html
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)需求持續(xù)低迷，通脹負(fù)增長(zhǎng)，外需下滑。
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