>> 西部證券-2023年12月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：多數(shù)行業(yè)利潤(rùn)增速改善-240127
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2024/1/28 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
邊泉水,宋進(jìn)朝 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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12月工業(yè)企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)增速邊際上均有所回落，但利潤(rùn)總額仍保持兩位數(shù)增幅，工業(yè)企業(yè)盈利延續(xù)此前恢復(fù)態(tài)勢(shì)。由于11月投資收益的集中兌現(xiàn)，營(yíng)收利潤(rùn)率增幅較大，12月邊際上明顯收窄。今年初以來(lái)，多項(xiàng)高頻指標(biāo)走弱，反映需求端偏弱格局未現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改觀。往后看，“三大工程”推進(jìn)節(jié)奏、1萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)后實(shí)物工作量進(jìn)展或是影響本輪擴(kuò)內(nèi)需效果的關(guān)鍵。
12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)延續(xù)正增，但增速均邊際回落。12月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)總額同比增速分別為2%、16.8%，前值分別為6.1%、29.5%，兩者均連續(xù)5個(gè)月保持正增，但增速邊際上雙雙回落。2023年全年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)收增速為1.1%，弱于2022年的5.9%，整體呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額全年同比增速為-2.3%，降幅較2022年收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)。
12月制造業(yè)利潤(rùn)總額同比仍保持較高增速，采礦業(yè)大幅回落，公用事業(yè)由去年同期虧損轉(zhuǎn)為盈利。根據(jù)我們估算，2023年12月采礦業(yè)、制造業(yè)利潤(rùn)總額同比增速分別為-71.6%和25.2%，分別低于11月70.2和5.0個(gè)百分點(diǎn)。公用事業(yè)利潤(rùn)總額同比由2022年同期虧損42億元轉(zhuǎn)為盈利264億元。此外，12月，股份制企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)利潤(rùn)總額同比增速分別為22.8%、4.4%和16.9%，其中股份制企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)增速分別低于11月12.1和21.0個(gè)百分點(diǎn)，外資企業(yè)高于前值11.4個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)有企業(yè)和22年同期相比由虧轉(zhuǎn)盈。
12月量?jī)r(jià)邊際均有所回升對(duì)利潤(rùn)總額形成支撐，但營(yíng)收利潤(rùn)率同比增幅收窄。從“量、價(jià)、利潤(rùn)率”拆分來(lái)看，12月利潤(rùn)總額同比增速較前值下行，主要和營(yíng)收利潤(rùn)率同比升幅邊際收窄有關(guān)。具體來(lái)看，12月工業(yè)增加值同比增速為6.8%，高于11月0.2個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比跌幅收斂至2.7%，前值為下跌3%，邊際上有所好轉(zhuǎn)；根據(jù)估算，12月?tīng)I(yíng)收利潤(rùn)率為5.25%，和22年同期相比增幅為0.96個(gè)百分點(diǎn)，11月同比增1.18個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收利潤(rùn)率同比增幅的邊際收窄或與11月投資收益相對(duì)集中入賬后利潤(rùn)率開(kāi)始回落有關(guān)。
結(jié)構(gòu)方面，中游利潤(rùn)占比繼續(xù)擴(kuò)大，多數(shù)行業(yè)利潤(rùn)增速較1-11月改善。根據(jù)我們測(cè)算，1-12月，上中下游利潤(rùn)比重分別為31.9%、36.4%和31.7%，中游占比繼續(xù)回升，下游占比基本與前值持平，上游回落。在41個(gè)工業(yè)大類中，有29個(gè)行業(yè)增速較1-11月回升。從累計(jì)同比增速環(huán)比變化來(lái)看，石油煤炭加工業(yè)（+41pct）、化學(xué)纖維制造業(yè)（+26.4pct）和電熱生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)（+13.7pct）較1-11月增速改善明顯。
工業(yè)企業(yè)名義和實(shí)際庫(kù)存增速均小幅回升，庫(kù)銷狀況延續(xù)改善。12月末工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速為2.1%，較11月末回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，名義庫(kù)存增速在連續(xù)下行兩個(gè)月后再度轉(zhuǎn)升，實(shí)際庫(kù)存增速為4.8%，連續(xù)兩個(gè)月回升。從產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，12月為19.3天，同樣連續(xù)兩個(gè)月收窄，表明庫(kù)銷狀況延續(xù)此前改善態(tài)勢(shì)。
工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.1%，打破連續(xù)6個(gè)月持平狀態(tài)。12月末，規(guī)上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.1%，由此前連續(xù)6個(gè)月持平轉(zhuǎn)為下跌，且跌幅高于過(guò)去10年同期環(huán)比變化均值。分企業(yè)類型看，國(guó)有、股份、私營(yíng)、外資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比分別下降0.5、0.5、0.1、0.5個(gè)百分點(diǎn)。在需求端依然偏弱的格局下，工業(yè)企業(yè)主動(dòng)加杠桿擴(kuò)產(chǎn)意愿相對(duì)有限。
風(fēng)險(xiǎn)提示：“三大工程”及重大基建項(xiàng)目落地節(jié)奏和效果不及預(yù)期，房地產(chǎn)下行超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弱于預(yù)期。
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