>> 華泰證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)：巴西大豆舊作上調(diào)，稻／麥庫(kù)銷比下修-240221
| 上傳日期： |
2024/2/22 |
大?。?/td>
| 1092KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
熊承慧 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
巴西大豆舊作產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)，稻/麥庫(kù)銷比下修
2月USDA供需平衡報(bào)告主要下修了2023/24年度全球大豆、玉米產(chǎn)量預(yù)期及美豆出口預(yù)期，上調(diào)了全球小麥及大米產(chǎn)量預(yù)期。具體來(lái)看，巴西大豆舊作預(yù)期上調(diào)帶動(dòng)下，全球大豆期末庫(kù)銷比上調(diào)0.3pct至21%；美豆出口預(yù)期下修影響下，美豆庫(kù)銷比上調(diào)。二者供需或進(jìn)一步趨于寬松。全球玉米產(chǎn)量預(yù)期因巴西地區(qū)減產(chǎn)而下調(diào)，期末庫(kù)銷比小幅下修、但仍處高位。全球小麥、大米產(chǎn)量及總消費(fèi)量齊上調(diào)，最終期末庫(kù)銷比均小幅下修。二者供需格局或趨緊。
大豆：巴西大豆舊作上調(diào)，美豆出口減少
2月，USDA上調(diào)了巴西大豆舊作產(chǎn)量預(yù)期200萬(wàn)噸至1.62億噸、2023/24年度期初庫(kù)存隨之上調(diào)；因單產(chǎn)下降影響下修了巴西大豆新作產(chǎn)量預(yù)期100萬(wàn)噸至1.56億噸。2023/24年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)期隨之下調(diào)。最終期初庫(kù)存上調(diào)抵消了產(chǎn)量下修帶來(lái)的影響，2023/24年度全球大豆期末庫(kù)存及期末庫(kù)銷比齊上調(diào)。2月USDA下修美豆出口預(yù)期95萬(wàn)噸至4680萬(wàn)噸，其余指標(biāo)未調(diào)整，美豆期末庫(kù)存隨之上調(diào)，期末庫(kù)銷比上調(diào)0.9pct至7.6%。同比來(lái)看，全球/美國(guó)大豆期末庫(kù)銷比處近10年來(lái)90%/70%的分位數(shù)，全球大豆及美豆供需格局或進(jìn)一步趨于寬松。
玉米：巴西地區(qū)減產(chǎn)帶動(dòng)全球玉米產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)，美國(guó)玉米供需寬松
受巴西地區(qū)玉米減產(chǎn)影響，2月USDA下調(diào)了2023/24年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)期316萬(wàn)噸至12.3億噸。總消費(fèi)量下修難抵產(chǎn)量下修，最終全球玉米2023/24年度庫(kù)銷比小幅下修、但仍處近10年來(lái)的60%分位數(shù)，全球玉米供需格局仍較寬松。此外，我們注意到在2023年12月至2024年2月期間內(nèi)全球玉米產(chǎn)量預(yù)期先增后減、波動(dòng)明顯。我們認(rèn)為中國(guó)玉米產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)（環(huán)比+1184萬(wàn)噸、+4.3%）或?yàn)?月全球玉米預(yù)期大幅上調(diào)主因，而巴西玉米產(chǎn)量預(yù)期自1月起便因干旱天氣、種植收益下降等陸續(xù)下調(diào)200萬(wàn)噸、300萬(wàn)噸。最終2月下修幅度小于1月上調(diào)幅度，2月全球玉米產(chǎn)量預(yù)測(cè)值較12月仍有1050萬(wàn)噸增長(zhǎng)。2月，USDA下修2023/24年度美國(guó)玉米國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)期26萬(wàn)噸至3.7億噸。美國(guó)玉米庫(kù)銷比上調(diào)、供需格局仍較寬松。
小麥：阿根廷增產(chǎn)帶動(dòng)產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)，期末庫(kù)銷比小幅下修
受伊拉克及阿根廷地區(qū)小麥產(chǎn)量增加驅(qū)動(dòng)，USDA上調(diào)2023/24年度全球小麥產(chǎn)量預(yù)期至83萬(wàn)噸至7.86億噸。其中阿根廷地區(qū)因降水情況好于去年，USDA上調(diào)其小麥產(chǎn)量50萬(wàn)噸至15.5百萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.3%，同比增長(zhǎng)23.5%?？傁M(fèi)量方面，全球小麥國(guó)內(nèi)消費(fèi)及出口預(yù)期齊上調(diào)。最終總消費(fèi)量上調(diào)高于總供給量上調(diào)幅度，2023/24年度全球小麥期末庫(kù)存下降59萬(wàn)噸至2.6億噸，期末庫(kù)銷比小幅下調(diào)0.1pct至25.7%，全球小麥供需趨緊格局或不改。
大米：供給需求齊上調(diào)，供需格局或趨緊
2023/24全球大米產(chǎn)量預(yù)期因斯里蘭卡產(chǎn)量修復(fù)而小幅上調(diào)20萬(wàn)噸至5.14億噸。總消費(fèi)量方面，自2017年開(kāi)始全球大米國(guó)內(nèi)消費(fèi)量便持續(xù)增長(zhǎng)。2月USDA上調(diào)2023/24年度全球大米國(guó)內(nèi)消費(fèi)量預(yù)期80萬(wàn)噸至5.23億噸，其中印度尼西亞、沙特阿拉伯及菲律賓等地國(guó)內(nèi)消費(fèi)增加量最大。最終總供給量預(yù)期上調(diào)未能抵消總消費(fèi)量預(yù)期上調(diào)所帶來(lái)的影響。全球大米期末庫(kù)銷比小幅下修，期末庫(kù)銷比小幅下修0.1pct至29.1%，全球大米供需格局或趨緊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)出口政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
|
|
