>> 平安證券-非銀行金融行業(yè)科技金融系列報告(二)-直接融資篇：美國如何支持科技企業(yè)股債融資？-240222
| 上傳日期： |
2024/2/22 |
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| 2000KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
王維逸,李冰婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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平安觀點：
科技金融引領(lǐng)五篇大文章，直接融資服務(wù)能力仍有待提升。中央金融工作會議明確要“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”，科技金融位于首位，充分彰顯金融在服務(wù)科技創(chuàng)新中的重要作用。金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會、各地區(qū)政府也充分響應(yīng)會議號召，出臺支持科技型企業(yè)金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施。理論上直接融資更符合初創(chuàng)期科技企業(yè)高投入、高不確定性的特征，但國內(nèi)融資結(jié)構(gòu)長期以間接融資為主、與科技企業(yè)需求存在錯配，直接融資服務(wù)質(zhì)效仍需提升。
美國以發(fā)達的風(fēng)險投資支持科技企業(yè)初期成長，多層次資本市場打造友好的公開融資環(huán)境，活躍的高收益?zhèn)袌鐾貙拏谫Y渠道。美國是全球直接融資最發(fā)達、科技創(chuàng)新最密集的地區(qū)之一，包括私募股權(quán)、公開上市、債券融資在內(nèi)的直接融資渠道已覆蓋科技企業(yè)發(fā)展全生命周期。1）私募股權(quán)：美國風(fēng)險投資歷史悠久、交易活躍，有效支持科技企業(yè)。美國政府通過中小企業(yè)局為小企業(yè)投資公司提供低息貸款和稅收優(yōu)惠，鼓勵私人資金流入中小企業(yè)；并拓寬資金來源、降低資本利得稅，完善私募股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓和企業(yè)上市機制、打通退出渠道。2）公開上市：美國是注冊制起源地，上市審核效率高、耗時易預(yù)期，同時資本市場層次豐富、上市標準多元，便于科技企業(yè)精準定位，疊加直接上市、SPAC等上市渠道的創(chuàng)新，有效支持科技企業(yè)公開融資。3）債券融資：美國高收益?zhèn)试S私募發(fā)行、轉(zhuǎn)讓，場外交易市場發(fā)達活躍，配套風(fēng)險管理工具、投資者保護制度完備，成為中小型科技企業(yè)重要的債券融資工具。
國內(nèi)資本市場改革成效顯著，未來仍需更好發(fā)揮樞紐作用。近幾年我國資本市場改革已取得較多積極成果，注冊制改革全面落地、多層次資本市場體系基本建成，私募股權(quán)基金監(jiān)管不斷完善、規(guī)模穩(wěn)定增長，雙創(chuàng)債、科創(chuàng)債等創(chuàng)新債券工具陸續(xù)推出，更好服務(wù)科技企業(yè)融資。借鑒美國經(jīng)驗，國內(nèi)資本市場仍需更好發(fā)揮樞紐作用、優(yōu)化直接融資服務(wù)。一是推動注冊制改革走深走實、持續(xù)完善多層次資本市場及轉(zhuǎn)板機制，完善退市、并購重組等制度安排，并加速建立健全科技企業(yè)針對性支持機制。二是引導(dǎo)私募股權(quán)基金投早投小投科技，加快基金實物分配、S基金、區(qū)域性交易市場等創(chuàng)新退出渠道試點，發(fā)揮地方產(chǎn)業(yè)基金、地方政府基金的引導(dǎo)作用。三是深化債券市場體系建設(shè)，探索發(fā)展高收益?zhèn)袌?，鼓勵配套增信工具、風(fēng)險緩釋工具創(chuàng)新創(chuàng)設(shè)，加速評級體系完善。
風(fēng)險提示：（1）政策推進不及預(yù)期；（2）宏觀經(jīng)濟下行超出預(yù)期；（3）金融政策監(jiān)管風(fēng)險。
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