>> 中郵證券-天德鈺(688252)23Q4凈利同比大增，出貨量份額持續(xù)提升-240222
| 上傳日期： |
2024/2/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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事件
公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公告顯示，2023年Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.83億元，同比+49.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3,815.89萬元，同比+242.95%；實(shí)現(xiàn)毛利率20.21%，同比+8.47%。2023全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.09億元，同比+0.88%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤(rùn)1.16億元，同比-10.96%；實(shí)現(xiàn)毛利1.15億元，同比-11.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比-12.94%。
投資要點(diǎn)
營收全年逐季增長(zhǎng)，Q4凈利同比大增。業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2023年Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.83億元，同比+49.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3,815.89萬元，同比+242.95%；實(shí)現(xiàn)毛利率20.21%，同比+8.47%。2023全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.09億元，同比+0.88%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤(rùn)1.16億元，同比-10.96%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.16億元，同比-11.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比-12.94%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比-19.92%。雖然市場(chǎng)景氣度低迷，但公司在2023年依然保持營收穩(wěn)定并略有增長(zhǎng),凈利潤(rùn)略有下滑主要是毛利率還處于低位。2023年度,公司更加注重技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)積累，加快產(chǎn)品的更新迭代，拓寬產(chǎn)品品類,提高產(chǎn)品性能以能夠滿足更廣泛的客戶應(yīng)用需求,持續(xù)市場(chǎng)開拓。此外，公司同時(shí)積極拓展與多個(gè)上游供應(yīng)商的緊密合作以取得成本上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2023年下半年，受益于節(jié)假日消費(fèi)刺激和市場(chǎng)庫存水平的改善,下游客戶需求有所增長(zhǎng),公司抓住了客戶需求,下半年業(yè)績(jī)得到了較大的提升。
DDIC市場(chǎng)復(fù)蘇溫和，fabless庫存去化周期接近尾聲。根據(jù)群智咨詢，2024年全球顯示驅(qū)動(dòng)芯片的供需基本平衡，全球DDIC市場(chǎng)需求正在緩慢恢復(fù)，但中國大陸智能手機(jī)OLEDDDIC在2024年下半年可能會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)短缺問題。各類DDIC的需求預(yù)計(jì)在2024年會(huì)有不同程度的增長(zhǎng)，其中電視、筆記本電腦和智能手機(jī)DDIC需求預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)5.3%/8.6%/2.7%,同時(shí)顯示器和平板電腦的需求也會(huì)有增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度較小，分別為1.1%/1.0%。此外，產(chǎn)業(yè)鏈上游的顯示驅(qū)動(dòng)設(shè)計(jì)公司已實(shí)現(xiàn)有效去庫存，到2023年Q3，庫存去化進(jìn)程已接近尾聲，各Fabless公司的庫存水平已經(jīng)趨于正常。部分公司如聯(lián)詠、瑞鼎等公司的庫存已降至2個(gè)月以下。預(yù)計(jì)到2024年Q2，行業(yè)內(nèi)主要Fabless公司的庫存將恢復(fù)到健康水平。
TDDI出貨提升，AMOLEDDDIC放量可期。2023H1公司顯示驅(qū)動(dòng)芯片收入4.13億元，主力產(chǎn)品TDDI出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，出貨量同比+60%。TDDI產(chǎn)品市場(chǎng)份額快速增長(zhǎng)主要原因是公司TDDI技術(shù)先進(jìn)，產(chǎn)品性能規(guī)格領(lǐng)先并且獲得了全球主流手機(jī)品牌的認(rèn)可，手機(jī)品牌客戶有三星、VIVO、OPPO等。近年來，隨著智能手機(jī)、智能穿戴、PC等下游市場(chǎng)快速發(fā)展，AMOLED滲透率不斷提升。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2026年全球顯示驅(qū)動(dòng)芯片出貨量有望達(dá)到96.9億顆，整體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將超過140億美元。隨著AMOLED在中高端智能手機(jī)、智能穿戴領(lǐng)域滲透率的提高，AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片將成為顯示驅(qū)動(dòng)芯片主要增長(zhǎng)點(diǎn)。近年來，隨著全球顯示面板產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，我國顯示驅(qū)動(dòng)芯片行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，并且市場(chǎng)增長(zhǎng)速度高于全球增速。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，我國顯示驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模為64.7億美元，預(yù)計(jì)2026年將增長(zhǎng)到71.7億美元。公告顯示，公司重點(diǎn)布局的AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片已經(jīng)在終端客戶和屏廠測(cè)試驗(yàn)證，預(yù)計(jì)2024年對(duì)公司營業(yè)收入產(chǎn)生貢獻(xiàn)。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營收12.09/15.73/18.97億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13/1.72/2.33億元，對(duì)應(yīng)2024年2月22日股價(jià)PE分別為49/32/24倍，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)導(dǎo)入進(jìn)展不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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