>> 光大證券-海外TMT行業(yè)-英偉達FY24Q4業(yè)績點評：預計FY25業(yè)績持續(xù)高速增長，關(guān)注多模態(tài)機遇和后續(xù)H200、B100表現(xiàn)-240222
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,王贇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：美國時間2024年2月21日盤后，英偉達發(fā)布FY24Q4季報(23年11月1日至24年1月31日）。FY24Q4業(yè)績堅挺，營收和盈利超過指引和市場預期。1)收入：FY24Q4營收221億美元，QoQ+22%，YoY+265%，較市場預期的204億美元高逾8%，較此前公司指引200億美元高逾11%，系數(shù)據(jù)中心業(yè)務需求強勁、業(yè)績創(chuàng)新高。2）盈利：Non-GAAP毛利率76.7%，QoQ+1.7pct，YoY+10.6pct，超過此前公司指引的75.5%，系零部件成本降低；Non-GAAP凈利潤128億美元，QoQ+28%，YoY+491%，對應EPS 5.16美元，較市場預期的4.59美元高逾12%。
點評：生成式AI已達轉(zhuǎn)折點，快速上升的訓練和推理需求為數(shù)據(jù)中心業(yè)務帶來持續(xù)增長動力。1）數(shù)據(jù)中心業(yè)務：FY24Q4營收184億美元，較市場預期的172億美元高逾7%，QoQ+27%，YoY+409%，數(shù)據(jù)中心增長持續(xù)強勁系生成式AI和大語言模型在廣泛行業(yè)、用例和地區(qū)實現(xiàn)訓練和推理雙重驅(qū)動下的增長。①云服務商競相部署AI基礎(chǔ)設(shè)施，支持內(nèi)部工作負載和外部公共云客戶，F(xiàn)Y24Q4谷歌云、AWS等大型云服務商占數(shù)據(jù)中心營收貢獻的一半以上。②企業(yè)或政府建設(shè)私有云或本地部署AI算力的需求增強。CEO黃仁勛主張政府和企業(yè)建設(shè)自有AI系統(tǒng)，以保障數(shù)據(jù)并建立自身優(yōu)勢。一方面，英偉達同消費類互聯(lián)網(wǎng)公司廠商、企業(yè)軟件公司等合作，例如幫助ServiceNow的生成式AI產(chǎn)品在最新季度實現(xiàn)所有產(chǎn)品歷史以來的最大年度凈新合同價值貢獻，同時英偉達發(fā)現(xiàn)汽車、醫(yī)療、金融等垂直行業(yè)開始大規(guī)模使用AI的趨勢，積極提供多種應用框架；另一方面，主權(quán)AI基礎(chǔ)設(shè)施需求高漲，日本、加拿大、法國等國家和地區(qū)使用自有數(shù)據(jù)訓練自有的數(shù)字智能進行AI賦能。③隨著模型規(guī)模擴大和應用數(shù)量增加，推理需求高速增長。公司估算FY24全年，推理約貢獻數(shù)據(jù)中心業(yè)務40%的營收。④網(wǎng)絡業(yè)務和軟件服務業(yè)務高速增長。InfiniBand端到端產(chǎn)品定義了現(xiàn)代AI數(shù)據(jù)中心的網(wǎng)絡標準，F(xiàn)Y24Q4相關(guān)營收同比增長超5倍，將于FY25Q1推出專為生成式AI設(shè)計的以太網(wǎng)網(wǎng)絡平臺Spectrum-X。軟件服務業(yè)務FY24Q4約實現(xiàn)營收2.5億美元，當前DGXCloud合作伙伴名單包括AWS、Azure、谷歌云和甲骨文云等。2）其他業(yè)務：①FY24Q4游戲業(yè)務營收29億美元，QoQ持平，YoY+56%，CES 2024大會上發(fā)布GeForce RTX 40 Super GPU系列，并將于OEM廠商合作開發(fā)一系列AIPC，搭載RTCLLM for Windows、NVIDIAAvatarCloudEngine等豐富軟件堆棧。②FY24Q4專業(yè)可視化業(yè)務營收5億美元，QoQ+11%，YoY+105%。③FY24Q4汽車業(yè)務營收3億美元，QoQ+8%，YoY-4%。
FY25Q1指引超市場預期，英偉達FY25業(yè)績將持續(xù)高速增長。FY25Q1營收指引240億美元，對應QoQ+9%，YoY+234%，較市場預期的219億美元高逾10%；Non-GAAP毛利率77%。需求端持續(xù)高景氣、供給端改善和新品迭代支撐FY25數(shù)據(jù)中心業(yè)務高增：①除云廠商、企業(yè)、垂直行業(yè)和政府等對AI算力持續(xù)大力投入外，谷歌Gemini 1.5、OpenAISora等多模態(tài)大模型將進一步拉動AI算力需求；②根據(jù)臺積電，預計CY24 CoWoS產(chǎn)能將較CY23翻倍，英偉達AI芯片供應瓶頸將在FY25逐步緩解；③公司預計FY25Q2大規(guī)模生產(chǎn)H200，且FY25年內(nèi)有望發(fā)布下一代GPU芯片B100，進一步增強的性能將使新品供不應求。
英偉達堅挺業(yè)績提振AI算力主題投資信心，建議關(guān)注：1）英偉達：考慮到FY25業(yè)績高增長的確定性強，遠期Omniverse AI云平臺+工具鏈+定制化軟硬一體打包服務有望打開想象空間，估值具備進一步抬升潛力。2）英偉達相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。①AI芯片：AMD、英特爾；②服務器：超微電腦、聯(lián)想集團、工業(yè)富聯(lián)；③云技術(shù)服務商：Oracle；④光模塊：中際旭創(chuàng)、新易盛；⑤HBM：三星電子、SK海力士、美光科技；⑥封測：日月光、Amkor科技；3）AI算力國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：海光信息、寒武紀、浪潮信息、高新發(fā)展、潤建股份。
風險分析：1）AI商業(yè)化進度不及預期；2）CoWoS產(chǎn)能擴張進度不及預期；3）AI算力行業(yè)競爭加劇風險；4）地緣政治風險加劇。
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