>> 國(guó)投證券-英諾特(688253)常規(guī)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)205%，看好呼吸道檢測(cè)產(chǎn)品長(zhǎng)期放量-240222
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
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來(lái)源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬帥 |
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事件：英諾特發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期：
公司2023年度總收入4.78億元，同比增長(zhǎng)7.03%；非新冠業(yè)務(wù)收入4.16億元，同比增長(zhǎng)205.49%；歸母凈利潤(rùn)1.75億元，同比增長(zhǎng)15.95%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.49億元，同比增長(zhǎng)12.26%，其中主要非經(jīng)常性損益預(yù)計(jì)為政府補(bǔ)助和投資收益。此外公司2023年度資產(chǎn)及信用減值共4943萬(wàn)元，主要包括新冠相關(guān)存貨以及部分生產(chǎn)組裝設(shè)備的減值，若剔除這一影響，則公司扣非歸母凈利潤(rùn)為1.98億元，除以總收入后的凈利潤(rùn)率達(dá)到41.45%。
呼吸道病原體檢測(cè)：需求高漲+供給滲透+政策支持，生機(jī)勃勃的成長(zhǎng)期賽道：
需求端：新冠疫情過(guò)后，國(guó)內(nèi)外呼吸道感染流行嚴(yán)重，各種病原體成接力式爆發(fā)，我國(guó)流感樣病例在2022年末及2023年3月出現(xiàn)了兩次爆發(fā)高峰，之后一直保持在明顯高于往年的水平，并從2023年10月開(kāi)始至今再次處于高爆發(fā)期。新冠檢測(cè)的普及也極大提升了病原體檢測(cè)在醫(yī)生、患者群體中的認(rèn)識(shí)度和接受度。
供給端：一方面，近年來(lái)如“上呼六”、“甲乙新”、“甲乙肺支”等多款重磅聯(lián)檢產(chǎn)品推出，加強(qiáng)了各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的大規(guī)模檢測(cè)能力。另一方面，參考圣湘生物公告，據(jù)國(guó)家衛(wèi)生健康委臨床檢驗(yàn)中心數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)核酸檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室數(shù)量從2020年3月的2081家，增長(zhǎng)至2022年4月的1.31萬(wàn)家，呼吸道分子檢測(cè)的供給能力大大增強(qiáng)。
政策端：2024年2月國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《國(guó)家醫(yī)療質(zhì)量安全改進(jìn)目標(biāo)（2024）》，明確要求提高住院社區(qū)獲得性肺炎患者病情嚴(yán)重程度評(píng)估率、抗流感病毒藥物使用前流感病原學(xué)診斷陽(yáng)性率、住院患者抗菌藥物治療前病原學(xué)送檢率，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)開(kāi)展非新冠呼吸道病原體檢測(cè)、報(bào)新項(xiàng)目提供了政策支持。
2019年，以呼吸道檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模占體外診斷整體市場(chǎng)規(guī)模比例計(jì)算，我國(guó)呼吸道檢測(cè)滲透率僅為1.81%，而全球范圍水平達(dá)到14.77%。未來(lái)，在需求端、供給端、政策端的三方共振下，我國(guó)非新冠呼吸道檢測(cè)產(chǎn)品仍具有提高滲透率，挖掘空白市場(chǎng)的充足空間。
公司業(yè)務(wù)發(fā)展：多款獨(dú)家聯(lián)檢產(chǎn)品，卡位兒童門(mén)急診市場(chǎng)提升醫(yī)院覆蓋率，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊
產(chǎn)品端：英諾特歷時(shí)多年研發(fā)推出了多款行業(yè)獨(dú)家聯(lián)檢產(chǎn)品，在各級(jí)醫(yī)院和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)都有著很好的適用性。從各家上市公司的產(chǎn)品布局來(lái)看，大廠商在呼吸道病原體檢測(cè)領(lǐng)域投入較小，多集中在核酸檢測(cè)、化學(xué)發(fā)光等傳統(tǒng)實(shí)驗(yàn)室領(lǐng)域，且很大一部分僅在新冠檢測(cè)方面推出了商業(yè)化產(chǎn)品。POCT呼吸道病原體檢測(cè)賽道中強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少。
銷售端：公司洞察市場(chǎng)特點(diǎn)，以兒童門(mén)急診為切入點(diǎn)，成功推動(dòng)非新冠呼吸道檢測(cè)產(chǎn)品進(jìn)入了國(guó)內(nèi)眾多區(qū)域性重點(diǎn)兒童醫(yī)院，覆蓋的婦幼、兒童?？漆t(yī)院數(shù)量不斷增長(zhǎng)，單醫(yī)院銷售額也不斷提升。從銷售情況來(lái)看，公司聯(lián)檢產(chǎn)品的銷售額及銷售占比不斷提升，全血呼吸道五聯(lián)、流感病毒三聯(lián)、呼九聯(lián)等拳頭產(chǎn)品受到市場(chǎng)廣泛歡迎，公司的市場(chǎng)開(kāi)拓策略獲得初步成功。同時(shí)，流感抗原三聯(lián)、腸道三聯(lián)等新品的推廣亦給企業(yè)提供了增長(zhǎng)動(dòng)力。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)7.0%、36.8%、53.4%；非新冠業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)205.5%、57.1%、53.4%；歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)16.0%、48.6%、51.7%，成長(zhǎng)性突出（2023年為快報(bào)數(shù)據(jù)）；維持給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)38.16元，相當(dāng)于2024年20倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
投資建議：
假設(shè)及預(yù)測(cè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)對(duì)呼吸道病原體檢測(cè)產(chǎn)品的需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、公司在研項(xiàng)目上市進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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