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今日焦點(diǎn)
　　全球宏觀
　　降息偏鷹，縮表偏鴿—美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要點(diǎn)評(píng)   宏觀策略
　　蔡瑞, CFA   [email protected]
　　美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要再次強(qiáng)調(diào)了其審慎立場(chǎng)，即降息需審慎，不宜過(guò)早。美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議紀(jì)要中也再次強(qiáng)調(diào)了通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)，包括總需求強(qiáng)勁、核心商品價(jià)格反彈、地緣政治因素對(duì)供應(yīng)鏈造成的壓力，以及工資增速?gòu)?qiáng)勁等因素。我們?cè)谑袌?chǎng)降息最樂(lè)觀之時(shí)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)以及通脹判斷上均予以詳盡分析和風(fēng)險(xiǎn)提示，強(qiáng)調(diào)我們降息審慎的立場(chǎng)，而今美聯(lián)儲(chǔ)降息立場(chǎng)、美國(guó)通脹走勢(shì)均符合我們此前的判斷（如：《降息判斷仍需審慎—美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要點(diǎn)評(píng)》）。
　　美聯(lián)儲(chǔ)也強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前金融系統(tǒng)流動(dòng)性較為充足，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已基本消除，因而停止縮表的迫切性不足。但美聯(lián)儲(chǔ)仍計(jì)劃于3月會(huì)議討論縮表節(jié)奏，或給出放緩縮表的信號(hào)，以避免剩余流動(dòng)性耗盡。與此同時(shí)，此前樂(lè)觀的降息預(yù)期已大幅修正，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期降息的時(shí)點(diǎn)已由此前的3月后移至6月，全年降息的次數(shù)也由5-6次降至3-4次。
　　短期來(lái)看，我們認(rèn)為基于美國(guó)總需求依然強(qiáng)勁，且核心通脹粘性仍存，美聯(lián)儲(chǔ)將通脹降至2%的“最后一英里”仍存挑戰(zhàn)，通脹二次上行的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，仍需緊密追蹤就業(yè)市場(chǎng)再平衡、通脹回落的進(jìn)展；中長(zhǎng)期維度，美國(guó)2024年大選之際，前總統(tǒng)特朗普仍有一定概率重返白宮，其在移民（限制非法移民、不利于就業(yè)市場(chǎng)的供給端）、關(guān)稅（大幅加征商品關(guān)稅）方面的主張，可能也會(huì)令美國(guó)長(zhǎng)期通脹風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，因而也需密切追蹤大選進(jìn)展。