>> 信達證券-煤炭開采行業(yè)周報：山西煤炭主動控產(chǎn)，供給約束再趨緊-240225
| 上傳日期： |
2024/2/25 |
大小： |
2336KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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本周產(chǎn)地煤價漲跌互現(xiàn)。截至2月23日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價985.0元/噸，周環(huán)比持平；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）753.5元/噸，周環(huán)比下跌1.8元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）765.0元/噸，周環(huán)比上漲17.0元/噸。
內(nèi)陸電煤日耗環(huán)比增加。截至2月23日，本周秦皇島港鐵路到車3885車,周環(huán)比下降20.45%；秦皇島港口吞吐35.3萬噸,周環(huán)比下降2.75%。國內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國投京唐港）周內(nèi)庫存水平均值1071.56萬噸，較上周的944.29萬噸上漲127.3萬噸，周環(huán)比增加13.48%。截至2月22日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存7400.60萬噸，較上周下降519.80萬噸，周環(huán)比下降6.56%；日耗為404.20萬噸，較上周上升21.00萬噸/日，周環(huán)比增加5.48%；可用天數(shù)為18.3天，較上周下降2.40天。
國際動力煤價格環(huán)比上漲。港口動力煤：截至2月23日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價933.0元/噸，周上漲24.0元/噸。截至2月23日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格97.5美元/噸，周環(huán)比上漲0.5美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價94.0美元/噸，周環(huán)比上漲2.0美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價82.8美元/噸，周環(huán)比上漲1.4美元/噸。。
焦炭方面：剛需恢復(fù)緩慢，焦炭依舊承壓。產(chǎn)地指數(shù)：截至2024年2月23日，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報2010元/噸，周環(huán)比下降100元/噸。港口指數(shù)：CCI日照準一級冶金焦報2200元/噸，周環(huán)比上漲20元/噸。綜合來看，焦炭市場偏弱運行，受三輪提降影響，焦企虧損加劇，多數(shù)企業(yè)維持前期限產(chǎn)幅度，少數(shù)企業(yè)有加大限產(chǎn)行為，且目前市場情緒悲觀，價格仍有下調(diào)預(yù)期，供應(yīng)端或?qū)⒗^續(xù)收緊；需求方面，下游成材庫存堆積，庫存壓力較大，影響高爐復(fù)產(chǎn)放緩，焦炭日耗維持低位，原料采購相對謹慎；整體來看，焦炭市場供需結(jié)構(gòu)寬松，后期需關(guān)注高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏及鋼焦企業(yè)成本變動。
焦煤方面：原料運輸稍有好轉(zhuǎn)，市場成交依舊冷清。截止2月23日，CCI山西低硫指數(shù)2430元/噸，日環(huán)比持平；CCI山西高硫指數(shù)2150元/噸，日環(huán)比持平；CCI靈石肥煤指數(shù)2150元/噸，日環(huán)比持平。本周復(fù)產(chǎn)煤礦陸續(xù)恢復(fù)出煤，產(chǎn)地供應(yīng)穩(wěn)步回升中，但整體產(chǎn)量仍然偏低，前期主產(chǎn)地普降大雪導(dǎo)致汽運基本停滯，部分地區(qū)經(jīng)昨日天氣轉(zhuǎn)晴后，運輸稍有好轉(zhuǎn)。需求端，終端依舊虧損，焦價下行預(yù)期仍存，原料端持續(xù)觀望，線上競拍流拍率居高不下，其余成交也多以降價成交為主，煤礦坑口報價多數(shù)偏穩(wěn)，部分高價資源有一定回調(diào)預(yù)期，焦煤市場整體偏弱運行。
我們認為，當前正處在煤炭經(jīng)濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當時。供給方面，煤炭產(chǎn)地安全生產(chǎn)形勢依舊嚴峻復(fù)雜，煤礦安全事故及死亡人數(shù)維持較高水平。需求方面，本周，受寒潮等因素影響，電煤日耗環(huán)比上升（截至2月22日，內(nèi)陸十七省煤炭日耗為404.20萬噸，較上周上升21.00萬噸/日，周環(huán)比增加5.48%；沿海八省煤炭日耗為197.60萬噸，較上周上升30.00萬噸/日，周環(huán)比增加17.90%），仍處于歷史較高水平；非電需求尤其是化工耗煤依舊旺盛（截至2月23日，化工周度耗煤為633.62萬噸，較上周下降9.15萬噸/日，周環(huán)比下降1.42百分點）。整體上，本周產(chǎn)地供應(yīng)穩(wěn)步回升（汾渭統(tǒng)計本周樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比增加75.08萬噸至736.84萬噸，產(chǎn)能利用率周環(huán)比上升7.46%至73.18%），但仍未恢復(fù)至正常開工水平，預(yù)計元宵節(jié)后會集中復(fù)產(chǎn)。庫存方面，受降雪影響，大部分煤礦汽運受限，煤礦庫存增加；港口鐵路發(fā)運量較節(jié)日期間有所好轉(zhuǎn)，但仍然處于偏低水平，但港口近期封航頻繁，節(jié)后北方港口庫存快速累積。需求方面，元宵節(jié)后下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)進程加快，需求仍有提升可能，短期價格仍易漲難跌。值得關(guān)注的是，近期，山西省發(fā)布《關(guān)于開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》，特別提到煤礦的超能力下達生產(chǎn)經(jīng)營指標情況、煤礦超能力生產(chǎn)情況（全年原煤產(chǎn)量是否超過核定（設(shè)計）生產(chǎn)能力幅度的10%、月度原煤產(chǎn)量是否大于核定（設(shè)計）生產(chǎn)能力的10%）、采掘接續(xù)緊張情況、布置隱蔽工作面情況等。根據(jù)我們測算，2023年山西省煤炭產(chǎn)能約12.1億噸，當年山西省生產(chǎn)煤炭13.6億噸，超產(chǎn)1.5億噸，超產(chǎn)比例12.4%，大于要求的10%，若按照《通知》要求，2024年至少有2.4%的產(chǎn)量壓減空間，即山西省至少要減產(chǎn)3000-4000萬噸，煤炭特別是煉焦煤供給面臨較大收縮。整體上，我們認為煤炭供需兩端供給最為關(guān)鍵，供給無彈性而需求有彈性，伴隨需求的持續(xù)增長進而帶來供給的壓力和供需缺口的劣化，即本輪煤炭產(chǎn)能周期、供給約束帶來的高景氣周期仍在早中期?；诖?，盡管過去三年煤炭板塊已有一定漲幅，但尚未充分反映產(chǎn)能周期的底層邏輯以及資源實際價值，而本輪煤炭超額收益也不僅來自于“高股息”策略在熊市中的應(yīng)用，其根本原因是產(chǎn)能周期下的供需錯配帶來的上漲，產(chǎn)業(yè)邏輯或仍將助推煤炭板塊在熊市結(jié)束后有不錯表現(xiàn)?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、
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