>> 華泰證券-宏觀國(guó)內(nèi)周報(bào)：長(zhǎng)端利率下行，節(jié)后復(fù)工仍待提速-240225
| 上傳日期： |
2024/2/25 |
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pdf 共26頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
?；埯?/a>,易峘 |
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一周概覽
節(jié)后春運(yùn)人流、市內(nèi)交通出行增速均較年前放緩，物流指標(biāo)同比回落，開工指標(biāo)整體回升偏慢，地產(chǎn)成交同比降幅與節(jié)前持平。上周農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體下行，人民幣兌美元小幅回撤；央行2月非對(duì)稱調(diào)降5年期LPR報(bào)價(jià)25bp。
高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)跟蹤
居民市內(nèi)交通出行景氣度、城際出行有所放緩，節(jié)后復(fù)工進(jìn)程偏慢，商品房成交同比降幅收窄。上周18城地鐵客運(yùn)量較去年農(nóng)歷同期（下同）回升13.7%，較節(jié)前一周增速43.6%有所回落；國(guó)際航班數(shù)環(huán)比回落2.1%。2月12-18日乘用車銷量同比自前一周47.5%回落至-32.5%。物流指標(biāo)回升亦偏弱，全國(guó)整車貨運(yùn)流量/公共物流園區(qū)指數(shù)同比回落10.2%/5.9%?；蛞蚣倨谄L(zhǎng)，復(fù)工進(jìn)程偏慢，上周焦化/高爐/半鋼胎企業(yè)開工率同比回落7.5/1/4.6個(gè)百分點(diǎn)，而水泥企業(yè)開工率同比小幅回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，HDET指標(biāo)2月至今月均同比約1.1%、或受季節(jié)性因素影響較1月有所回落。地產(chǎn)方面，新房和二手房成交節(jié)后呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，農(nóng)歷對(duì)齊后，上周60城新房成交面積同比降幅較前一周的74.4%收窄至47.2%，26城二手房成交面積同比降幅亦收窄至22.2%，環(huán)比回升斜率較23年趨緩；此外，2月12-18日，全國(guó)土地成交面積環(huán)比小幅下行6.1%。
價(jià)格指標(biāo)及變化
國(guó)際油價(jià)回落，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體下行。上周布倫特原油價(jià)格環(huán)比回落2.2%至81.6美元/桶。運(yùn)價(jià)方面，BDI/中國(guó)進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比上行15.9%/12.1%。銅價(jià)環(huán)比回升2.2%，螺紋鋼價(jià)格環(huán)比回落1.3%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落，其中蔬菜/水果價(jià)格下行1.7%/0.3%，豬肉價(jià)格環(huán)比回落6.4%。
金融市場(chǎng)及資金成本
上周銀行間流動(dòng)性偏緊，人民幣兌美元小幅回撤。R007上行27.2個(gè)基點(diǎn)，DR007小幅下行0.8個(gè)基點(diǎn)。國(guó)債收益率曲線整體趨平：1/10年期國(guó)債收益率整體下行14/4個(gè)基點(diǎn)。上周地產(chǎn)債融資回落，而海外債融資額環(huán)比回升。匯率方面，人民幣兌美元環(huán)比回撤0.2%，對(duì)一籃子貨幣升值0.1%。
中觀行業(yè)景氣度追蹤
有色、黑色金屬，煤炭，石油石化等行業(yè)景氣度較高，種植業(yè)和玻璃玻纖等行業(yè)供給和價(jià)格分位數(shù)較高。邊際變化：螺紋鋼庫(kù)存大幅上行，黑色金屬價(jià)格下行；隨著春節(jié)效應(yīng)對(duì)豬價(jià)提振的逐漸消退，豬價(jià)和生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)均回落。
上周主要宏觀事件及數(shù)據(jù)回顧
數(shù)據(jù)：央行2月LPR利率非對(duì)稱調(diào)降5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.95%，而1年期LPR報(bào)價(jià)保持在3.45%不變。2月MLF利率亦持平。事件：1）2月23日，國(guó)常會(huì)指出要把穩(wěn)外資作為做好今年經(jīng)濟(jì)工作的重要發(fā)力點(diǎn)，進(jìn)一步推動(dòng)一攬子化債方案落地見效；2）2月23日，習(xí)近平主持召開中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議強(qiáng)調(diào)推動(dòng)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，有效降低全社會(huì)物流成本。
本周宏觀主要觀察點(diǎn)
本周五（3/1）將公布2月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱拖累外需、地產(chǎn)需求超預(yù)期回落。
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