>> 中誠(chéng)信國(guó)際-1月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：貸款高增支撐新增社融規(guī)模創(chuàng)新高，M1顯著改善但可持續(xù)性仍需觀察-240117
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中誠(chéng)信國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
袁海霞，張林，張堃 |
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新增貸款高于預(yù)期，支撐單月社融新增規(guī)模創(chuàng)歷史新高；政府債券融資占比回落，社融結(jié)構(gòu)有所改善。1月新增社融6.5萬(wàn)億，同比多增5061億元，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期的5.8萬(wàn)億，并創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)以來(lái)單月新增社融規(guī)模的新高；存量社融增速為9.5%，與上月持平，與我們此前預(yù)期一致。從表內(nèi)融資看，本月社融口徑新增人民幣貸款4.84萬(wàn)億元，取得信貸開(kāi)門紅，在去年同期高基數(shù)下僅同比少增913億。從表外融資看，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加5635億元，同比多增2672億元，或由于年初信貸投放較高情況下票據(jù)沖量動(dòng)力減弱而導(dǎo)致；信托貸款增加732億元，同比多增794億元；委托貸款減少359億元，同比多減943億元。從直接融資看，政府債券凈融資額為2947億元，同比減少1193億元，或與同期PSL集中投放、增發(fā)國(guó)債資金落地，導(dǎo)致政府債券發(fā)行節(jié)奏放緩有關(guān)；企業(yè)債券凈融資額4835億元，同比多增3197億元，一方面由于去年同期債市波動(dòng)形成的較低基數(shù)導(dǎo)致，另一方面也受當(dāng)前信用債利差處于歷史地位，企業(yè)發(fā)債融資意愿有所提升的影響；受年初二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷、IPO收緊的影響，股票融資有所走低，本月新增422億元，同比少增542億元。后續(xù)看，受春節(jié)假期影響，以及PSL發(fā)力、降息預(yù)期上升、房地產(chǎn)邊際改善等因素影響，2024年2月新增社融規(guī)模預(yù)計(jì)環(huán)比有所下降，存量社融增速或仍將保持在9.5%左右。
居民部門貸款大幅多增支撐信貸開(kāi)門紅，企業(yè)部門貸款同比少增但仍好于季節(jié)性。1月新增信貸4.92萬(wàn)億，同比多增200億元，大幅高于季節(jié)性。從居民部門來(lái)看，1月居民貸款增加9801億元，同比增加7228億元，其中，居民短期貸款新增3528億元，同比多增3187億元，或與年初銀行降低消費(fèi)貸款利率沖量有關(guān)，疊加春節(jié)假期臨近居民消費(fèi)傾向或有所提升，進(jìn)一步推高1月居民短貸增長(zhǎng)；居民中長(zhǎng)期貸款新增6272億元，同比多增4041億元，但仍低于2022年之前的常態(tài)水平。從房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，1月份30個(gè)大中城市商品房成交面積同比下降4.7%，房地產(chǎn)市場(chǎng)依舊低迷，居民中長(zhǎng)期貸款增加或受資金周轉(zhuǎn)等經(jīng)營(yíng)性貸款需求增加所帶動(dòng)。從占比來(lái)看，居民部門新增短期貸款占比較前值上升0.68個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期上升6.47個(gè)百分點(diǎn)；新增中長(zhǎng)期貸款較前值上升0.25個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期上升8.2個(gè)百分點(diǎn)，中長(zhǎng)期貸款的改善程度稍好。從企業(yè)部門來(lái)看，企業(yè)部門貸款新增3.86億元，同比少增8006億元，其中，企業(yè)短貸新增1.46萬(wàn)億，同比少增500億元；中長(zhǎng)期貸款新增3.31萬(wàn)億，同比少增1900億元，但考慮去年的高基數(shù)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款仍顯著好于季節(jié)性（3年均值為2.55萬(wàn)億元）。票據(jù)融資減少9733億元，同比多減5606億元，是拖累企業(yè)貸款增長(zhǎng)的主要因素。年初銀行信貸項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，信貸投放優(yōu)先投放高收益的貸款，從而導(dǎo)致票據(jù)融資的大幅減少。從占比來(lái)看，企業(yè)部門新增短期貸款占比較前值提升35.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降1.15個(gè)百分點(diǎn)；新增中長(zhǎng)期貸款占比較前值下降6.33個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降4.15個(gè)百分點(diǎn)；票據(jù)融資占比較前值下降32.57個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降11.36個(gè)百分點(diǎn)，從票據(jù)融資占比有所降低的角度來(lái)看，企業(yè)部門信貸結(jié)構(gòu)邊際改善。
M2同比增速回落至存量社融增速下方，M1增速顯著回升資金活化水平有所改善，但可持續(xù)性仍待觀察。1月M2同比增速為8.70%，環(huán)比大幅回落1個(gè)百分點(diǎn)，或與去年年初債市波動(dòng)理財(cái)贖回潮大幅推高居民新增存款所形成的高基數(shù)有關(guān)。1月居民存款新增2.53萬(wàn)億，同比少增1.86萬(wàn)億，推動(dòng)M2增速自2023年3月份以來(lái)再次回落至存量社融增速下方。1月M1同比增速為5.9%，較上月大幅抬升4.6個(gè)百分點(diǎn)。M1改善主要與春節(jié)假期錯(cuò)位有關(guān)，去年春節(jié)假期在1月份，由于部分企業(yè)年終獎(jiǎng)的發(fā)放在春節(jié)假期前夕，企業(yè)活期存款向居民存款遷移，導(dǎo)致去年M1形成了較低基數(shù)。M2與M1同比的剪刀差大幅收窄至2.8%，較前值縮小5.6個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明資金活化程度有所提升，但由于春節(jié)假期錯(cuò)位擾動(dòng)，資金活化改善程度仍有待進(jìn)一步確認(rèn)。此外，1月財(cái)政存款增加8604億元，財(cái)政存款余額依然較高，財(cái)政投放力度和節(jié)奏仍有加大加快的空間。
社融超預(yù)期主要來(lái)自新增人民幣貸款的支撐，融資需求疲弱的狀況有所改善，市場(chǎng)預(yù)期有所修正，長(zhǎng)期來(lái)看，資金活化程度改善有待確認(rèn)，貨幣政策仍需引導(dǎo)寬信用。在央行“適度平滑信貸波動(dòng)”要求下，市場(chǎng)普遍預(yù)期年初信貸對(duì)社融的支撐有所減弱，但1月數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期反映出年初銀行信貸投放動(dòng)力或依然較強(qiáng)，內(nèi)生性融資需求也有所改善。從貨幣供應(yīng)量來(lái)看，1月M2-M1剪刀差大幅縮小、社融增速重新超過(guò)M2增速，也反映出當(dāng)前企業(yè)投資意愿或有所改善，資金活化程度提升，但考慮到基數(shù)效應(yīng)和春節(jié)假期錯(cuò)位的擾動(dòng)，仍有待進(jìn)一步觀察。考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)并不牢固，結(jié)合近期央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表述，后續(xù)可加大對(duì)多種貨幣政策工具的靈活運(yùn)用，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)信貸增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，支撐社融可持續(xù)加快增長(zhǎng)。此外，考慮到1月政府債券發(fā)行進(jìn)度慢于去年，預(yù)計(jì)后續(xù)新增專項(xiàng)債、特殊再融資債的發(fā)行以及結(jié)轉(zhuǎn)使用的新增國(guó)債
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