>> 國聯(lián)證券-恒立液壓(601100)海外市場+多元產(chǎn)品助力公司成長-240226
| 上傳日期： |
2024/2/26 |
大小： |
591KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張旭 |
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事件：
CME預(yù)估2024年2月挖掘機(jī)銷量13700臺左右，同比下降約36%，降幅環(huán)比擴(kuò)大。其中國內(nèi)市場銷量5400臺，同比下降約53%；出口市場銷量8300臺，同比下降約17%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。按照CME觀測數(shù)據(jù)，2024年1-2月，中國挖掘機(jī)械整體銷量2.6萬臺，同比下降約18%，其中國內(nèi)市場10821臺，同比下降約27.5%，出口實(shí)現(xiàn)15255臺，同比下降約10%。
工程機(jī)械行業(yè)仍處于底部周期
我國工程機(jī)械行業(yè)仍處于底部周期，自2021年5月起，挖機(jī)銷量持續(xù)下行，2023年我國累計銷售挖掘機(jī)19.5萬臺，同比下降25.40%，拐點(diǎn)仍需等待。2023年下半年挖掘機(jī)出口市場呈現(xiàn)出了階段性承壓的特點(diǎn)。海外經(jīng)濟(jì)放緩趨勢越發(fā)明確，通脹壓力較大，海外需求降溫是大概率事件，2024年中國挖掘機(jī)械行業(yè)出口下行壓力仍然較大。
公司積極拓展新的市場和新的產(chǎn)品種類，募投項目有序推進(jìn)
公司通過緊湊液壓事業(yè)部的建立，填補(bǔ)了公司小型液壓件的空白；通過通用泵閥產(chǎn)品的不斷開發(fā)，使公司在農(nóng)業(yè)機(jī)械、高空作業(yè)平臺、路面機(jī)械、一般工業(yè)等非挖行業(yè)的下游應(yīng)用有更多可能；同時公司不斷加大研發(fā)投入，在智能控制領(lǐng)域不斷有控制器、電控手柄，電腳踏，CAN總線驅(qū)動器等產(chǎn)品批量供貨；在資本支出方面，公司募投項目有序推進(jìn)，進(jìn)展順利；通過墨西哥建廠、設(shè)立巴西子公司，鞏固并擴(kuò)大美洲市場業(yè)務(wù)。
公司有望受益于工程機(jī)械行業(yè)逐步回暖
公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)營收63.44億元，同比增長7.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.54億元，同比增長0.25%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.9億元，同比增長0.35%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營收18.92億元，同比下降6.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.75億元，同比下降31.41%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.47億元，同比下降33.74%。受宏觀環(huán)境及下游需求影響，Q3公司業(yè)務(wù)短期承壓，隨著基建落地促使下游需求提升，公司有望受益于工程機(jī)械行業(yè)逐步回暖。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入分別為87.69/100.71/120.82億元，對應(yīng)增速分別6.98%/14.85%/19.96%，歸母凈利潤分別23.9/27.7/34.2億元，對應(yīng)增速分別1.82%/16.22%/23.47%，EPS分別為1.78/2.07/2.55元/股，3年CAGR為13.47%?？紤]到基建落地促使下游需求提升，公司作為國內(nèi)工程機(jī)械零部件龍頭企業(yè)，業(yè)績有望穩(wěn)步增長。我們給予公司24年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價62.1元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)計；海外銷售不及預(yù)期
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