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事件描述
　　公司發(fā)布三季報(bào)，2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入63.44億元，同比增長(zhǎng)7.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.54億元，同比增長(zhǎng)0.25%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.90億元，同比增長(zhǎng)0.35%。
　　按此計(jì)算，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18.92億元，同比下滑6.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.75億元，同比下滑31.41%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.47億元，同比下滑33.74%。
　　事件評(píng)論
　　挖機(jī)業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓，非挖業(yè)務(wù)及海外助力平滑周期波動(dòng)。今年以來(lái)終端開工需求持續(xù)疲弱，2023Q1-3挖機(jī)累計(jì)銷量為14.9萬(wàn)臺(tái)，同比下滑25.7%，其中2023Q3挖機(jī)累計(jì)銷量同比下滑30.1%，主要系內(nèi)銷低迷及外銷增速轉(zhuǎn)負(fù)。受此影響，公司挖機(jī)業(yè)務(wù)或有所承壓，主要體現(xiàn)在市場(chǎng)份額相對(duì)較高的挖機(jī)油缸和小挖泵閥方面，但中大挖泵閥由于市占率提升預(yù)計(jì)相對(duì)較好。與此同時(shí)，公司平臺(tái)化效應(yīng)不斷增強(qiáng)，2023H1公司海工海事、高空作業(yè)平臺(tái)用擺動(dòng)缸、工業(yè)類非標(biāo)油缸快速增長(zhǎng)，高機(jī)、農(nóng)機(jī)領(lǐng)域也持續(xù)取得進(jìn)展。國(guó)內(nèi)外來(lái)看，上半年公司國(guó)內(nèi)營(yíng)收同增約9%，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收同增43%。非挖業(yè)務(wù)及海外市場(chǎng)持續(xù)拓展助力公司平滑周期波動(dòng)。
　　毛利率實(shí)現(xiàn)同環(huán)比提升，匯率對(duì)業(yè)績(jī)拖累明顯。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率42.96%，環(huán)比提升6.14pct，同比小幅上行，或主要系1）非挖業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化；2）原材料降本帶動(dòng)毛利率提升。但凈利率方面，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)銷售凈利率25.12%，環(huán)比下滑7.2pct，同比下滑9.0pct，主要系匯率變動(dòng)的影響。匯率影響下，公司2023Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.1%，同環(huán)比分別增加7.2pct、13.3pct。
　　挖機(jī)周期見底有望修復(fù)，非挖及海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，期待公司募投項(xiàng)目放量。當(dāng)前國(guó)內(nèi)挖機(jī)行業(yè)基本見底，隨著刺激政策逐步落地起效，疊加更新替換周期來(lái)臨，挖機(jī)行業(yè)有望逐步企穩(wěn)修復(fù)，從而帶動(dòng)公司挖機(jī)油缸及小挖泵閥業(yè)務(wù)復(fù)蘇；同時(shí)，公司平臺(tái)化布局持續(xù)推進(jìn)，一方面積極提升中大挖泵閥市場(chǎng)份額，另一方面不斷豐富產(chǎn)品線，開拓非挖業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間，在非標(biāo)油缸及通用泵閥、通用馬達(dá)方面持續(xù)獲得業(yè)績(jī)?cè)隽?。此外，公司墨西哥?xiàng)目及線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目有望在明年陸續(xù)投產(chǎn)，繼續(xù)完善非挖及海外業(yè)務(wù)布局，并為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供驅(qū)動(dòng)力。
　　預(yù)計(jì)公司2023-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.97億、29.24億元，對(duì)應(yīng)PE分別為33倍、27倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、國(guó)內(nèi)需求修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)