>> 浙商證券-恒立液壓(601100)三季報點評報告：單三季度業(yè)績質(zhì)量提升顯著，多元化、國際化拓展持續(xù)發(fā)力-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 893KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報
投資要點
多元化、國際化拓展對沖挖機(jī)領(lǐng)域下行，單三季度匯兌對業(yè)績貢獻(xiàn)大幅減弱
2023年前三季度實現(xiàn)營收63.44億元，同比增長7.18%；歸母凈利潤17.54億元，同比增長0.25%，公司在保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊核心競爭力的同時，持續(xù)從挖機(jī)領(lǐng)域向非挖領(lǐng)域，油缸產(chǎn)品向泵閥產(chǎn)品，國內(nèi)市場向國外市場的拓展，對沖了挖機(jī)油缸的下行壓力。單三季度看，實現(xiàn)營收18.92億元，同比下滑6.92%，歸母凈利潤4.75億元，同比下滑31.41%，財務(wù)費用率-1.12%，同比提升7.23pct，匯兌對業(yè)績貢獻(xiàn)同比大幅減弱。
受傳統(tǒng)挖機(jī)板塊景氣下行，費用率提升及匯率因素，公司盈利能力短期承壓
公司前三季度毛利率40.19%，同比下降0.11pct，凈利率27.68%，同比下降1.93pct，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為1.88%、4.16%、7.96%、-5.02%，同比+0.63pct、+1.05pct、-0.48pct、+0.60pct，受挖機(jī)行業(yè)下游需求不振，同時公司大力打造新增長極帶來整體費用率上升，疊加匯兌因素，盈利能力短期總體承壓。單三季度看，毛利率42.96%，同比提升0.42pct，環(huán)比提升6.14pct，凈利率25.12%，同比下滑8.99pct，環(huán)比下滑7.2%，凈利率下滑明顯主要系財務(wù)費用率，管理費用率提升。
分產(chǎn)品看：上半年挖機(jī)油缸表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，多元化產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展
上半年公司共銷售挖掘機(jī)專用油缸32.28萬只，同比增長5%；重型裝備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸11.43萬只，同比增長18%；海工海事、高空作業(yè)平臺用擺動缸、工業(yè)類非標(biāo)油缸快速增長。中大挖挖機(jī)泵閥份額持續(xù)提升，高空作業(yè)平臺及農(nóng)業(yè)機(jī)械的國內(nèi)外市場份額繼續(xù)大幅提升；滑移裝載機(jī)配套主控泵閥、徑向柱塞馬達(dá)、手柄閥等新產(chǎn)品也實現(xiàn)了在各主機(jī)廠的批量供貨。
分市場看：上半年海外市場表現(xiàn)優(yōu)于國內(nèi)，國際化布局有序推進(jìn)
上邊年公司營收同比增長14.55%，國內(nèi)市場收入同比增長9.09%，海外市場收入同比增長42.98%，其中挖機(jī)油缸海外市場收入同比增長18%，海外市場表現(xiàn)優(yōu)于國內(nèi)市場，公司整體表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。在資本支出方面，公司募投項目有序推進(jìn)，進(jìn)展順利；通過墨西哥建廠、設(shè)立巴西子公司，鞏固并擴(kuò)大美洲市場業(yè)務(wù)。
持續(xù)看好國產(chǎn)替代+品類擴(kuò)張+電動化+全球化，向全球龍頭邁進(jìn)
成長路徑：1）國產(chǎn)替代，存量產(chǎn)品市占率提升；2）從挖掘機(jī)行業(yè)向非挖掘機(jī)工程機(jī)械行業(yè)滲透；3）從工程機(jī)械行業(yè)向通用領(lǐng)域拓展；4）產(chǎn)品品類拓展，泵閥馬達(dá)復(fù)制油缸成長路徑；5）電動化實現(xiàn)技術(shù)升級；6）全球化成長空間更大。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為23.8億、28.3億、36.5億元，同比增長1%、19%、29%，對應(yīng)PE分別為32、27、21倍。維持買入評級。
風(fēng)險提示：工程機(jī)械行業(yè)修復(fù)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期，原材料價格波動。
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