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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.44億元，同比增長(zhǎng)7.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.54億元，同比增長(zhǎng)0.25%，其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.92億元，同比下滑6.92%，歸母凈利潤(rùn)4.75億元，同比下滑31.41%。行業(yè)下行期背景下，公司在保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，積極拓展新的市場(chǎng)和新的產(chǎn)品種類(lèi)，三季度公司收入整體保持穩(wěn)定，歸母凈利潤(rùn)下滑主要是報(bào)告期內(nèi)美元匯率波動(dòng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。整體看，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　毛利率明顯改善，費(fèi)用率整體保持平穩(wěn)。2023年前三季度公司銷(xiāo)售毛利率40.19%，同比變動(dòng)-0.11pct，銷(xiāo)售凈利率27.68%，同比變動(dòng)-1.93pct，其中Q3毛利率42.96%，環(huán)比2季度增長(zhǎng)明顯，Q3銷(xiāo)售凈利率25.12%，同比上年有一定程度下滑。費(fèi)用率方面，2023年前三季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)率分別為1.88%、4.17%和7.96%，較上年同期整體保持平穩(wěn)。
　　公司持續(xù)加快全球化和新產(chǎn)品布局，打造多維度成長(zhǎng)曲線。2023年上半年公司挖機(jī)油缸海外收入同比增長(zhǎng)18%；重型裝備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸銷(xiāo)售11.43萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)18%；海工海事、高空作業(yè)平臺(tái)用擺動(dòng)缸、工業(yè)類(lèi)非標(biāo)油缸快速增長(zhǎng)。此外，公司中大挖挖機(jī)泵閥份額持續(xù)提升，高空作業(yè)平臺(tái)及農(nóng)業(yè)機(jī)械的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額繼續(xù)大幅提升；滑移裝載機(jī)配套主控泵閥、徑向柱塞馬達(dá)、手柄閥等新產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)了在各主機(jī)廠的批量供貨。緊湊液壓事業(yè)部也已經(jīng)投入使用，目前開(kāi)發(fā)螺紋插裝閥近600款，平衡閥，集成閥組400余款，且陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了批量供貨。2023年H1公司以新能源、工業(yè)真空等行業(yè)的非工程機(jī)械用鑄件開(kāi)始放量產(chǎn)生規(guī)模效益。長(zhǎng)期看，公司全球化和新產(chǎn)品布局加速推進(jìn)，成長(zhǎng)空間持續(xù)擴(kuò)寬。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.77/107.91/123.00億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.68/31.83/37.44億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為29.7/24.9/21.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期。