>> 東海證券-恒立液壓(601100)公司簡評報告：海外銷售亮眼，液壓龍頭營收凈利雙增長-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 578KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王敏君 |
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投資要點
事件：2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.52億元，同比增長14.55%，歸母凈利潤12.79億元，同比增長20.97%；其中，Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.25億元，同比增長20.10%，歸母凈利潤6.53億元，同比增長23.50%。業(yè)績符合市場預期。分區(qū)域看，2023年上半年國內(nèi)和海外市場收入分別同比增長9.09%和42.98%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。
挖機油缸外銷向好，非挖油缸持續(xù)放量。2023年上半年公司共銷售挖掘機專用油缸32.28萬只，同比增長5%；挖機油缸海外市場收入同比增長18%，有效平滑國內(nèi)周期波動。從非挖方面來看，重型裝備用非標準油缸銷量為11.43萬只，同比增長18%；海工海事、高空作業(yè)平臺用擺動缸、工業(yè)類非標油缸快速增長。
挖機泵閥向中大挖高端市場滲透，多款非挖新品上市供貨。公司中大挖挖機泵閥份額持續(xù)提升，高空作業(yè)平臺及農(nóng)業(yè)機械的國內(nèi)外市場份額大幅提升；滑移裝載機配套主控泵閥、徑向柱塞馬達、手柄閥等新產(chǎn)品實現(xiàn)在各主機廠的批量供貨。緊湊液壓事業(yè)部已開發(fā)螺紋插裝閥近600款，平衡閥，集成閥組400余款，且陸續(xù)實現(xiàn)了批量供貨。
加碼研發(fā)，順應(yīng)智能化、電動化趨勢。2023年上半年公司研發(fā)費用達3.36億元，同比增長12.34%，占總營收的7.56%。公司積極拓展液壓件種類；此外，緊跟行業(yè)趨勢，在智能控制領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，控制器、電控手柄，電腳踏等產(chǎn)品批量供貨。公司線性驅(qū)動器項目預計2024年Q2投產(chǎn)；該項目有助于攻關(guān)電動缸及滾珠絲桿的工藝難點，貢獻新增量。
堅定布局國際市場，墨西哥工廠亟待投產(chǎn)。公司堅持全球化發(fā)展，已在美國芝加哥、德國柏林、中國上海、中國常州設(shè)立四大研發(fā)中心，已成立歐洲、美國、日本、印度、印尼海外銷售服務(wù)公司。墨西哥工廠預計2023年第四季度投產(chǎn)，打開未來海外業(yè)務(wù)空間。
盈利能力增強，財務(wù)費用下降明顯。2023年上半年，公司毛利率為39.02%，同比基本持平；銷售凈利率為28.77%，同比+1.52pct。銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.71%、3.75%、7.56%、-6.67%，同比+0.61pct、+0.75pct、-0.15pct、-2.48pct；定期存款利息收入增加，導致財務(wù)費用下降82.31%。期末貨幣資金為77.52億元，占總資產(chǎn)的45%。
投資建議：公司積極推進產(chǎn)品及區(qū)域擴張，全球化背景下成長可期?；诠竞Ｍ獍l(fā)展向好，上調(diào)盈利預測，預計其2023-2025年歸母凈利潤為27.09/32.23/38.00億元，預計EPS分別為2.02/2.40/2.83元，對應(yīng)PE分別為33X/27X/23X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟變化風險；海外市場及匯率風險；原材料價格波動風險。
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