>> 民生證券-恒立液壓(601100)2023年中報點評：收入增速好于行業(yè)，線性驅(qū)動項目明年中投產(chǎn)-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李哲,羅松 |
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事件：公司披露2023年中報，2023H1實現(xiàn)營收44.52億元，yoy+14.55%，歸母凈利潤12.79億元，yoy+20.97%，毛利率39.02%，yoy-0.11pct，凈利率28.77%，yoy+1.52pct；2023Q2實現(xiàn)營收20.25億元，yoy+20.10%，歸母凈利潤6.53億元，yoy+23.50%，毛利率36.82%，yoy+3.97pct，凈利率32.32%，yoy+0.88pct。
收入增速明顯好于行業(yè)，盈利性穩(wěn)健。2023H1，我國挖掘機銷量為10.88萬臺，yoy-24%（其中國內(nèi)銷售5.10萬臺，yoy-44%，出口銷量5.78萬臺，yoy+11%），期間公司共銷售挖掘機專用油缸32.28萬只，yoy+5%（其中，公司挖機油缸海外市場收入同比增長18%），顯著好于行業(yè)；重型裝備用非標準油缸11.43萬只，yoy+18%，主要是海工海事、高空作業(yè)平臺用擺動缸、工業(yè)類非標油缸快速增長。中大挖挖機泵閥份額持續(xù)提升，高空作業(yè)平臺及農(nóng)業(yè)機械的國內(nèi)外市場份額繼續(xù)大幅提升；滑移裝載機配套主控泵閥、徑向柱塞馬達、手柄閥等新產(chǎn)品也實現(xiàn)了在各主機廠的批量供貨。子公司液壓科技2023H1實現(xiàn)凈利潤5.24億元，同比增長20.7%。2023H1，國內(nèi)市場收入同比增9.09%，海外市場銷售收入同比增42.98%。明顯優(yōu)于行業(yè)的整體表現(xiàn)。匯兌收益貢獻部分利潤增量，2023H1公司匯兌收益達3.44億元，去年同期為2.32億元。
積極開拓新品及非挖領(lǐng)域。行業(yè)下行期，公司在保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊核心競爭力的同時，積極拓展新的市場和新的產(chǎn)品種類，通過緊湊液壓事業(yè)部的建立，填補了公司小型液壓件的空白；通過通用泵閥產(chǎn)品的不斷開發(fā)，使公司在農(nóng)業(yè)機械、高空作業(yè)平臺、路面機械、一般工業(yè)等非挖行業(yè)的下游應(yīng)用有更多可能；同時公司不斷加大研發(fā)投入，在智能控制領(lǐng)域不斷有控制器、電控手柄，電腳踏，CAN總線驅(qū)動器等產(chǎn)品批量供貨。
重大項目建設(shè)持續(xù)推薦，線性驅(qū)動項目預(yù)計2024Q2投產(chǎn)。公司目前在建項目包括墨西哥工廠、線性驅(qū)動器項目、通用液壓泵技改項目、超大重型油缸項目，其中墨西哥工廠公司預(yù)計將于2023Q4投產(chǎn)，該項目達產(chǎn)后將形成工程機械用油缸200,440根、延伸缸和其他特種油缸62,650根以及液壓泵和馬達150,000臺的生產(chǎn)能力；線性驅(qū)動器項目公司預(yù)計將于2024Q2達產(chǎn)，將形成年產(chǎn)104,000根標準滾珠絲桿電動缸、4,500根重載滾珠絲桿電動缸、750根行星滾柱絲桿電動缸、100,000米標準滾珠絲桿和100,000米重載滾珠絲桿的生產(chǎn)能力。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤27.73億元、32.64億元、40.55億元，對應(yīng)估值分別為31x、26x和21x，維持“推薦”評級。
風險提示：1、挖機需求低于預(yù)期風險；2、項目進展低于預(yù)期風險。
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