>> 國盛證券-恒立液壓(601100)業(yè)績符合預期，公司加快新產(chǎn)品和國際化布局-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一鳴，歐陽蕤 |
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公司發(fā)布2023年半年報，業(yè)績符合預期。公司2023年上半年實現(xiàn)營收44.52億元，同比增長14.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.79億元，同比增長20.97%，其中Q2單季度實現(xiàn)收入20.25億元，同比增長20.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.53億元，同比增長23.50%。行業(yè)下行期背景下，公司在保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊核心競爭力的同時，積極拓展新的市場和新的產(chǎn)品種類，通過緊湊液壓事業(yè)部的建立，填補了公司小型液壓件的空白；通過墨西哥建廠、設(shè)立巴西子公司，鞏固并擴大美洲市場業(yè)務(wù)。2023年上半年公司國內(nèi)市場收入同比增長9.09%，海外市場銷售收入增長42.98%，明顯優(yōu)于行業(yè)的整體表現(xiàn)。2023年H1公司其他綜合收益1.18億元，較上年同期增幅明顯，主要系墨西哥比索對人民幣匯率變動影響，剔除該因素后，公司凈利潤增速基本于收入增速一致，整體看，業(yè)績符合預期。
盈利能力穩(wěn)中有升，公司費用控制能力穩(wěn)定。2023年H1，公司銷售毛利率和銷售凈利率分別為39.02%和28.77%，較上年同期變動-0.11pct和1.52pct，單季度看，Q2公司銷售毛利率和銷售凈利率為36.82%和32.32%，毛利率有所下滑，但凈利率較上年Q2仍有所提升。費用率方面，公司銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別為1.71%、3.75%和7.56%，較上年同期變動0.62pct、0.75pct和-0.15pct，整體看，公司費用控制能力依舊穩(wěn)定。
公司持續(xù)加快全球化和新產(chǎn)品布局，著力打造多維度成長曲線。2023年上半年公司挖機油缸海外收入同比增長18%；重型裝備用非標準油缸銷售11.43萬只，同比增長18%；海工海事、高空作業(yè)平臺用擺動缸、工業(yè)類非標油缸快速增長。此外，公司中大挖挖機泵閥份額持續(xù)提升，高空作業(yè)平臺及農(nóng)業(yè)機械的國內(nèi)外市場份額繼續(xù)大幅提升；滑移裝載機配套主控泵閥、徑向柱塞馬達、手柄閥等新產(chǎn)品也實現(xiàn)了在各主機廠的批量供貨。緊湊液壓事業(yè)部也已經(jīng)投入使用，目前開發(fā)螺紋插裝閥近600款，平衡閥，集成閥組400余款，且陸續(xù)實現(xiàn)了批量供貨。液壓系統(tǒng)事業(yè)部專注于開發(fā)非標定制電液控制集成系統(tǒng)產(chǎn)品，上半年收入同比增長13.67%。2023年H1公司實現(xiàn)銷售各類鑄件產(chǎn)品3.28萬噸，共開發(fā)新品200余種，以新能源、工業(yè)真空等行業(yè)的非工程機械用鑄件開始放量產(chǎn)生規(guī)模效益，鑄件對外銷售比重超過50%。長期看，公司全球化和新產(chǎn)品布局加速推進，成長空間持續(xù)擴寬。
盈利預測與估值。預計2023-2025年公司實現(xiàn)營收94.77/107.91/123.00億元，實現(xiàn)歸母凈利潤27.20/31.99/37.95億元，當前股價對應PE為31.1/26.5/22.3倍，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇，下游行業(yè)景氣度不及預期
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