>> 銀河證券-恒立液壓(601100)核心油缸類產品銷量佳，逆勢堅定加大研發(fā)投入-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
495KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩，范想想 |
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事件：8月28日，公司發(fā)布2023年中報業(yè)績。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.52億元，同比增長14.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.43億元，同比增長23.14%。2023年二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.25億元，同比增長20.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.53億元，同比增長23.50%。
核心產品挖機油缸海外銷售佳，非標油缸類產品增速快。2023年上半年，共銷售挖掘機專用油缸32.28萬只，同比增長5%；公司挖機油缸海外市場收入同比增長18%；重型裝備用非標準油缸11.43萬只，同比增長18%；海工海事、高空作業(yè)平臺用擺動缸、工業(yè)類非標油缸快速增長。中大挖挖機泵閥份額持續(xù)提升，高空作業(yè)平臺及農業(yè)機械的國內外市場份額繼續(xù)大幅提升。面對工程機械行業(yè)延續(xù)下行趨勢，國內需求繼續(xù)下行，出口增長進一步收縮的局面，公司作為液壓核心零部件供應商，緊密跟隨國內工程機械行業(yè)全球化、電動化趨勢，利用現(xiàn)有產品的競爭優(yōu)勢積極拓展國產品牌主機廠出口機型的份額以及外資品牌海外市場份額，并針對性地布局開發(fā)電動化新產品。我們認為，公司有望通過國際化、電動化布局保持全年業(yè)績的穩(wěn)定增長。
盈利能力保持平穩(wěn)波動，逆勢堅定加大研發(fā)投入。報告期內，公司仍保持較好的盈利能力，銷售毛利率為39.02%（-0.11pcts）,銷售凈利率為28.77%（+1.52pcts）。2023年上半年，公司研發(fā)費用達3.36億元，同比增長12.34%。公司逆勢加大研發(fā)投入，在智能控制領域不斷有控制器、電控手柄，電腳踏，CAN總線驅動器等產品批量供貨。同時，積極拓展新的市場和新的產品種類，通過緊湊液壓事業(yè)部的建立，填補了公司小型液壓件的空白；通過通用泵閥產品的不斷開發(fā)，使公司在農業(yè)機械、高空作業(yè)平臺、路面機械、一般工業(yè)等非挖行業(yè)的下游應用有更多可能未來。我們認為，公司堅定持續(xù)加大研發(fā)投入，以研發(fā)驅動成長，將保持核心競爭力并有望逆勢開拓更多市場空間。
前期募投項目均穩(wěn)步推進，或將于今年四季度逐步投產。根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃布局的各個定增募投項目，均在穩(wěn)步推進中。其中，恒立墨西哥項目、通用液壓泵技改項目以及超大重型油缸項目均預計將于2023年第四季度投產，線性驅動器項目預計將于2024年第二季度投產，恒立國際研發(fā)中心也預計將于2024年第四季度投入使用。待前期募投項目投產后，產能將逐步爬坡，不斷為公司貢獻增量收入。公司一直堅持通過完善產品質量，堅持高端定位，樹立品牌優(yōu)勢，在國內實現(xiàn)進口替代的同時，向著裝備全球的戰(zhàn)略目標而努力。我們認為，公司國際化戰(zhàn)略的步伐加快，未來有望通過產能逐步投放躋身國際一流水平。
投資建議：考慮到公司在液壓元件及系統(tǒng)的核心競爭力，結合目前行業(yè)景氣程度及公司盈利能力，我們預計公司業(yè)績將持續(xù)穩(wěn)定增長。我們預計2023-2025年可分別實現(xiàn)歸母凈利潤27.25/31.30/35.92億元，對應EPS為2.03/2.33/2.68元，對應PE為31/27/24倍，維持“推薦”評級。
風險提示：工程機械銷量不及預期的風險，非挖產品拓展不及預期的風險，市場競爭加劇的風險
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