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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)和2023一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.97億元，同比-11.95%；歸母凈利潤(rùn)23.43億元，同比-13.03%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.27億元，同比+10.30%，環(huán)比+6.58%；歸母凈利潤(rùn)6.26億元，同比+18.44%，環(huán)比+5.40%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　全球化、多元化路徑明確，非挖業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2022年在國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷量同比下降44.6%的背景下，公司繼續(xù)貫徹落實(shí)全球化、電動(dòng)化、多元化路線，積極拓展國(guó)產(chǎn)品牌主機(jī)廠出口機(jī)型的份額及外資品牌海外市場(chǎng)份額，海外、非挖領(lǐng)域液壓產(chǎn)品產(chǎn)銷表現(xiàn)亮眼，全年?duì)I業(yè)收入同比僅小幅下滑。分區(qū)域來(lái)看，2022年公司國(guó)內(nèi)收入64.14億元，同比-20.43%；海外收入17.53億元，同比+41.94%。分產(chǎn)品看，2022公司挖機(jī)油缸、泵、閥、馬達(dá)銷量分別同比-26.41%、-21.43%、-31.58%、30.04%；非標(biāo)油缸及非挖泵、閥、馬達(dá)銷量分別同比+21.60%、+ 247.78%、+59.65%、+ 516.43%。23Q1公司海外及非挖業(yè)務(wù)延續(xù)高增，海外收入同比增長(zhǎng)約60%，非標(biāo)油缸收入同比+33%，液壓泵閥收入同比+29%。
　　利潤(rùn)率方面，2022年公司毛利率、凈利率分別為40.55%、28.66%。毛利率受降價(jià)及規(guī)模效應(yīng)下降影響同比減少3.46pct；凈利率同比基本持平，主要是：①美元匯率升值使得匯兌收益增加，全年財(cái)務(wù)費(fèi)用率-4.06%，同比下降5.02pct；②多元化戰(zhàn)略初顯成效，非工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品收入占比提升，其盈利能力高于傳統(tǒng)工程機(jī)械產(chǎn)品。23Q1公司毛利率、凈利率分別為40.86%、25.81%，同比22Q1有所提升，但環(huán)比22Q4分別-0.36pct、-0.37pct。主要是：①23Q1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與22Q4有所差異；②美國(guó)區(qū)域產(chǎn)能擴(kuò)張，費(fèi)用支出增加。隨著公司銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時(shí)銷售規(guī)模擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)提高，以及海外銷售渠道優(yōu)化，預(yù)計(jì)未來(lái)公司利潤(rùn)率將有所提升。
　　募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，今年開(kāi)始將逐步貢獻(xiàn)收入增量，助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升。公司墨西哥項(xiàng)目、通用液壓泵技改項(xiàng)目、超大重型油缸項(xiàng)目預(yù)計(jì)于23Q4正式投產(chǎn)，線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目預(yù)計(jì)于24Q1投產(chǎn)，國(guó)際研發(fā)中心項(xiàng)目預(yù)計(jì)于24Q4投入使用。項(xiàng)目投產(chǎn)有助于公司增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、進(jìn)一步拓展產(chǎn)品品類，助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)26.53/31.27/37.57億元，同比+13.27%/+17.84%/+20.15%，對(duì)應(yīng)EPS1.98/2.33/2.80元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE31.10/26.39/21.97倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲