>> 東海證券-恒立液壓(601100)公司簡評報告：品類拓展初見成效，一季度盈利同比提升-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
859KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王敏君 |
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事件：2022年，公司實現(xiàn)營收81.97億元，同比下降11.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.43億元，同比下降13.03%。2023年一季度，公司實現(xiàn)營收24.27億元，同比增長10.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.26億元，同比增長18.44%。業(yè)績基本符合市場預期。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.20元（含稅）。
非挖業(yè)務成長顯著，多元化戰(zhàn)略持續(xù)推進。2022年，公司共銷售挖掘機專用油缸62.94萬只，同比下滑26%；但重型裝備用非標準油缸銷量同比增長22%，達到20.48萬只。非挖領域液壓泵、液壓閥、馬達銷量分別為4.40、14.03、12.25萬只，分別同比增長248%、60%、516%。2022年公司共開發(fā)新品538種，其中非工程機械行業(yè)323項。2023年一季度，公司主要產(chǎn)品中，重型裝備用非標準油缸、液壓泵閥收入分別同比增長33%、29%,帶動營收整體增長。由于新產(chǎn)品盈利能力高于傳統(tǒng)工程機械產(chǎn)品，公司毛利亦同比提升。
海外收入實現(xiàn)高增，堅定布局國際市場。2022年公司海外銷售收入為17.53億元，同比增長42%。公司墨西哥工廠正在基建之中，預計廠房于2023年5月交付使用，2023年第四季度投產(chǎn)。公司前期已成立歐洲、美國、日本、印度海外銷售服務公司，2022年新建印尼子公司，以輻射東南亞市場的基本維修服務格局，擴大新興市場覆蓋范圍。
2022年業(yè)績承壓，2023年一季度盈利明顯改善。2022年公司毛利率為40.55%，同比下降3.46pct，主要受原材料成本上升、訂單下滑導致規(guī)模效益減弱等因素影響；凈利率為28.66%，同比下降0.33pct。2022年銷售、管理、研發(fā)費用率分別為1.51%、3.36%、7.93%，同比提升0.31pct、0.92pct、1.10pct；由于匯率變動，財務費用率明顯下降。2023年一季度，公司毛利率同比提升3.01pct至40.86%，凈利率同比提升1.77pct至25.81%。
公司經(jīng)營穩(wěn)健，增發(fā)后在手現(xiàn)金充足。2023年一季度公司資產(chǎn)負債率同比下降至21.35%，流動比率、速動比率分別為4.00和3.77，均同比提升。期末貨幣資金為73.98億元，在總資產(chǎn)中的占比為43.64%。一季度公司經(jīng)營、投資活動現(xiàn)金流分別同比增長22.95%、34.14%，償還債務支付的現(xiàn)金減少導致籌資活動現(xiàn)金流亦同比改善。
投資建議：公司在國內(nèi)工程機械市場優(yōu)勢穩(wěn)固，積極推進產(chǎn)品及區(qū)域擴張，全球化背景下成長可期。預計公司2023-2025年歸母凈利潤為27.05/31.61/37.80億元，預計EPS分別為2.02/2.36/2.82元，對應PE分別為30X/26X/22X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟變化風險；海外市場及匯率風險；原材料價格波動風險。
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