>> 國盛證券-恒立液壓(601100)Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，公司國際化戰(zhàn)略和多元化布局加速推進-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
516KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一鳴 |
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公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，Q1業(yè)績亮眼。公司2022年實現(xiàn)營收81.97億元，同比減少11.95%，歸母凈利潤23.43億元，同比減少13.03%。2023年Q1實現(xiàn)營收24.27億元，同比增長10.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.26億元，同比增長18.44%，毛利率和凈利率較去年同期均有所提升。整體看，2022年度，面對國內(nèi)工程機械需求持續(xù)下行，公司營收僅小幅下滑，凈利率同比基本持平主要是多元化戰(zhàn)略初步顯現(xiàn)成效，針對非工程機械行業(yè)開發(fā)的新產(chǎn)品放量明顯，且新產(chǎn)品盈利能力高于傳統(tǒng)工程機械產(chǎn)品。Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼主要是公司重型裝備用非標準油缸收入同比增長33%，液壓泵閥收入同比增長29%，收入大幅增長帶來的規(guī)模效益使得其毛利有所提升，進而帶動公司整體盈利能力提升。
Q1盈利能力持續(xù)改善，費用率整體平穩(wěn)。2022年公司銷售毛利率和銷售凈利率分別為40.55%和28.66%，同比變動-3.46pct和-0.33pct，但2023年Q1毛利率和凈利率同比改善明顯，分別達到40.86%和25.81%，較去年同期提升3.01pct和1.77pct。期間費用率方面，公司2023年Q1銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別為1.52%、3.18%和5.83%，較去年同期變動0.47pct、0.60pct和0.67pct，銷售費用率上升主要是計提的工資、獎金等增加，參加海外展會費用增加，整體看，雖然費用率有小幅增長，但整體保持在平穩(wěn)可控的范圍內(nèi)。
行業(yè)有望筑底向上，看好公司全球化布局和多元化品類拓展。工程機械行業(yè)長期看有望筑底向上，公司憑借自身行業(yè)領(lǐng)導地位，有望率先迎來復蘇。此外，公司在國際化方面加速推進，公司在多個國家設(shè)立海外辦事處并派駐了技術(shù)服務(wù)和營銷人員，在歐洲、北美、日本等建立了廣泛的營銷網(wǎng)絡(luò)，品牌已得到國際市場的高度認可。多元化方面，非標油缸銷售保持穩(wěn)定增長，其中一些新興領(lǐng)域用非標油缸增速較高，非挖領(lǐng)域，高空作業(yè)車行業(yè)、農(nóng)業(yè)機械工業(yè)設(shè)備等領(lǐng)域用液壓泵閥及馬達產(chǎn)品在國內(nèi)外市場份額持續(xù)增加，螺紋插裝閥、平衡閥以及多行業(yè)使用閥組在各主機廠均已驗證通過，且已逐步放量，擺線馬達和制動器均已實現(xiàn)規(guī)模化供給。公司在不斷拓寬液壓元件配套下游的同時，液壓系統(tǒng)產(chǎn)品也得到了長足的發(fā)展，目前已廣泛運用在液壓元件測試、隧道掘進、新能源開發(fā)、海工裝備、鍛壓機械、天文觀測、石油化工等領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營收94.77/107.91/123.00億元，實現(xiàn)歸母凈利潤27.20/31.99/37.95億元，當前股價對應(yīng)PE為29.4/25.0/21.0倍，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇，下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期。
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