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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)
　　投資要點(diǎn)
　　受益非挖領(lǐng)域放量，疊加匯兌收益影響，2022年公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.97億元，同比下降11.95%，歸母凈利潤(rùn)23.43億元，同比下降13.03%，毛利率40.55%，同比下降3.46pct，凈利率28.66%，同比下降0.33pct。期間銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.51%、3.36%、7.93%、-4.06%，同比提升0.31pct、0.92pct、1.1pct、-5.02pct。2022年度面對(duì)國(guó)內(nèi)下游工程機(jī)械需求持續(xù)下行，公司營(yíng)收僅小幅下滑，凈利率同比基本持平，主要原因:（1）非挖新產(chǎn)品放量，收入占比提升，其盈利能力較高；（2）匯兌收益增加較多。單四季度看，營(yíng)收22.77億元，同比增長(zhǎng)7.08%；歸母凈利潤(rùn)5.93億元，同比下降16.15%，毛利率41.22%、凈利率26.18%。環(huán)比單三季度，收入端增幅有所擴(kuò)大。
　　非標(biāo)油缸及液壓泵閥持續(xù)貢獻(xiàn)增量，2023年一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正
　　2023年一季度營(yíng)收24.27億元，同比增加10.3%，歸母凈利潤(rùn)6.26億元，同比增加18.44%，業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，毛利率40.86%、同比提升3.01pct，凈利率25.81%，同比提升1.77pct，盈利能力有較大提升。期間銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.52%、3.19%、5.83%、-0.23%，同比提升0.47pct、0.61pct、0.67pct、-1.12pct。2023年一季度營(yíng)收增長(zhǎng)及盈利能力提升主要系重型裝備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸收入同比增長(zhǎng)33%，液壓泵閥收入同比增長(zhǎng)29%，同時(shí)其規(guī)模效益帶動(dòng)公司整體盈利能力提升。
　　工程機(jī)械行業(yè)筑底向上、多元化打造新增長(zhǎng)極，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健向上
　　2022年公司緊跟國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)全球化、電動(dòng)化趨勢(shì)，不斷拓展國(guó)產(chǎn)品牌主機(jī)廠出口機(jī)型的份額及外資品牌海外市場(chǎng)份額，同時(shí)進(jìn)行相關(guān)電動(dòng)控制及執(zhí)行裝置布局，隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、基建需求邊際改善、出口維持較高增速，以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械行業(yè)有望逐漸筑底向上，公司挖機(jī)配套業(yè)務(wù)有望逐步修復(fù)。另一方面，公司加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅(jiān)定不移地推進(jìn)下游行業(yè)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，2022年在高空作業(yè)平臺(tái)、農(nóng)業(yè)機(jī)械、工業(yè)設(shè)備等領(lǐng)域都取得了不俗的業(yè)績(jī)，這些領(lǐng)域的高附加值的新品的收入占比將不斷提升，有望顯著改善公司業(yè)績(jī)。
　　持續(xù)看好國(guó)產(chǎn)替代+品類擴(kuò)張+電動(dòng)化+全球化，向全球龍頭邁進(jìn)
　　成長(zhǎng)路徑：1）國(guó)產(chǎn)替代，存量產(chǎn)品市占率提升；2）從挖掘機(jī)行業(yè)向非挖掘機(jī)工程機(jī)械行業(yè)滲透；3）從工程機(jī)械行業(yè)向通用領(lǐng)域拓展；4）產(chǎn)品品類拓展，泵閥馬達(dá)復(fù)制油缸成長(zhǎng)路徑；5）電動(dòng)化實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)；6）全球化成長(zhǎng)空間更大。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為27.8億、34億、43.6億元，同比增長(zhǎng)19%、22%、28%，對(duì)應(yīng)PE分別為32、26、20倍。維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械行業(yè)修復(fù)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。