>> 中信建投-恒立液壓(601100)工程機械系列報告：Q3業(yè)績超預期，新產(chǎn)品與海外布局持續(xù)推進-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 456KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
呂娟 |
| 下載權(quán)限： |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入59.20億元，同比減少17.58%；歸母凈利潤17.49億元，同比減少11.91%。其中，Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.33億元，同比增長3.96%；歸母凈利潤6.92億元，同比增長19.98%。
簡評
收入結(jié)構(gòu)多重改善，Q3業(yè)績超預期
多重結(jié)構(gòu)調(diào)整，Q3收入恢復增長。公司Q3營收同比增長3.96%，主要系：（1）挖機相關產(chǎn)品中，大挖相關產(chǎn)品比重提升；（2）非挖產(chǎn)品收入比重顯著提升，前三季度非挖產(chǎn)品收入比重提升至近50%，2021年同期約40%，非標油缸、挖機泵、其他泵、馬達等產(chǎn)品均實現(xiàn)增長；（3）外銷實現(xiàn)增長。前三季度外銷同比增速超10%，收入占比超20%。
原材料價格下行與匯兌損益影響下，Q3利潤增幅近20%。歸母凈利潤實現(xiàn)較大增幅一方面系原材料價格的下行，另外公司外銷較好，單三季度產(chǎn)生匯兌收益約1.5億元。盈利能力表現(xiàn)來看，Q3毛、凈利率分別為42.54%、34.11%，同比分別-2.07pct、+4.55pct，環(huán)比分別+1.75pct、+2.67pct，凈利率實現(xiàn)同環(huán)比提升。
新產(chǎn)品與海外布局持續(xù)推進，有望彰顯成長性
新產(chǎn)品：公司在挖機相關傳統(tǒng)產(chǎn)品保持競爭力，油缸產(chǎn)品保持高份額，中大挖泵閥也導入頭部主機廠。此外，公司積極拓展其他非挖產(chǎn)品，高機、農(nóng)機、海工、盾構(gòu)、新能源等領域拓展順利，已實現(xiàn)批量銷售，未來面向更多工業(yè)領域。絲杠、導軌、滑臺等產(chǎn)品積極推進，同時也進行電缸產(chǎn)品研發(fā)，進行技術儲備。
海外布局：公司已在印尼設立全資子公司，作為維修基地輻射東南亞后市場，提升公司的配套服務能力以及品牌影響力。另外，公司墨西哥基地有望在明年實現(xiàn)建成投產(chǎn)，為北美市場供應油缸、泵閥系列產(chǎn)品。
投資建議
預計2022-2024年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為24.67、27.15、31.77億元，同比分別-8.40%、+10.03%、+17.01%，對應PE分別為29.63x、26.93x、23.01x，上調(diào)至“買入”評級。
風險分析
?。?）國內(nèi)工程機械行業(yè)大幅下滑風險：公司主打產(chǎn)品挖機油缸、挖機泵閥收入占比仍高，相關產(chǎn)品銷售與下游工程機械行業(yè)景氣度密切相關。受更新?lián)Q代需求下行影響，目前國內(nèi)工程機械行業(yè)仍處于下行周期，若明年國內(nèi)市場挖機銷量仍出現(xiàn)大幅下滑，公司相關產(chǎn)品銷售收入也有大幅下滑風險。
（2）新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期：公司積極推進多元化戰(zhàn)略，產(chǎn)品除了應用于挖機領域，已拓展其他工程機械下游，比如高機等，也已切入非工程機械下游，瞄準大工業(yè)市場，若公司新產(chǎn)品、新領域拓展不及預期，公司業(yè)績?nèi)杂休^大的波動風險。
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