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事件：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，22年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.20億元，同比-17.58%；歸母凈利潤(rùn)17.49億元，同比-11.91%，扣非凈利潤(rùn)16.85億元，同比-12.35%；單季度來(lái)看，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.33億元，同比+3.96%，環(huán)比+20.58%；歸母凈利潤(rùn)6.92億元，同比+19.98%，環(huán)比+30.81%；扣非凈利潤(rùn)6.75億元，同比+24.14%,環(huán)比+33.66%；業(yè)績(jī)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　行業(yè)階段性觸底，公司季度收入回正。7月開(kāi)始，挖掘機(jī)銷量增速開(kāi)始轉(zhuǎn)正，7-9月行業(yè)累計(jì)銷售挖機(jī)5.72萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.06%，公司收入基本和行業(yè)銷量保持一致。我們判斷經(jīng)過(guò)1年半左右的調(diào)整，行業(yè)達(dá)到階段性底部，隨著公司非挖機(jī)業(yè)務(wù)占比提升，未來(lái)收入增長(zhǎng)有望持續(xù)優(yōu)于工程機(jī)械行業(yè)。
　　原材料價(jià)格下降+匯兌收益影響，三季度利潤(rùn)率快速修復(fù)。三季度公司毛利率42.54%，同比下降2.07pct，環(huán)比增加1.75pct，我們認(rèn)為主要系原材料價(jià)格下降影響，根據(jù)中國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，9月底鋼鐵價(jià)格指數(shù)（螺紋鋼Φ=16）下降至115，相較于去年9月底163降幅達(dá)30%；三季度公司凈利率34.11%，同比增加4.55pct，環(huán)比增加2.67pct，主要系匯兌收益影響，Q3美元兌人民幣升值，公司持有的美元資產(chǎn)導(dǎo)致匯兌收益增加，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降8.04pct。
　　海外布局繼續(xù)推進(jìn)，墨西哥工廠進(jìn)入建設(shè)階段。三季度構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金1.25億元，同比去年增加129.13%，同時(shí)三季度末在建工程相較二季度末增加1.42億元，主要原因?yàn)槟鞲绻S進(jìn)入正式建設(shè)階段，資本開(kāi)支持續(xù)增加。伴隨海外產(chǎn)能逐步落地，公司收入結(jié)構(gòu)將更加均衡，對(duì)抗周期的能力也將更強(qiáng)。
　　下調(diào)22-24年盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入“評(píng)級(jí)?？紤]到行業(yè)仍處在下行周期，我們謹(jǐn)慎下調(diào)22-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)為24.66、26.70、31.29億元（原22-24年盈利預(yù)測(cè)為28.59、31.71、36.54億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.89、2.05、2.40元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E分別為27、25、22倍?？紤]到公司高技術(shù)壁壘及未來(lái)非挖機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械行業(yè)周期波動(dòng)；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期等。