>> 銀河證券-恒立液壓(601100)三季度業(yè)績好于預期，堅持國際化和多元化布局未來-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
592KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,范想想 |
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事件：10月24日晚，公司發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.20億元，同比下滑17.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.49億元，同比下滑10.70%。第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.33億元，同比增長3.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.92億元，同比增長19.98%。
下游挖機銷量或逐步呈現(xiàn)邊際改善，Q3單季度表現(xiàn)好于預期。根據中國工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據，2022年8月共計銷售各類挖掘機械產品18076臺，與上年同期持平，挖機銷量逐步呈現(xiàn)邊際改善的態(tài)勢。報告期內，受下游行業(yè)景氣度下行影響，公司主要產品的銷量也略有下滑，其中挖機油缸產品收入下滑22%，液壓泵閥產品收入下滑25%。從第三季度來看，公司單季度好于預期，體現(xiàn)了下游存在邊際改善的情況，單季度營收恢復正增長，歸母凈利潤增速達到20%。我們認為，在穩(wěn)增長預期持續(xù)注入的背景下，下有挖機需求有邊際改善的預期，因此我們對公司四季度的營收與利潤抱有樂觀預期。
匯兌損益拉升前三季度業(yè)績，公司盈利能力依然保持平穩(wěn)。2022年前三季度，公司仍保持較好的盈利能力，銷售毛利率為40.30%，環(huán)比提升，銷售凈利率為29.61%，同比環(huán)比均有提升。報告期內，公司的銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為1.3%、11.6%和-5.6%，同比分別同比變化0.39/2.35/-6.1個百分點。公司一方面不斷努力拓展全球市占率，維持銷售端穩(wěn)定，另一方面也強化日常經營管理，控制銷售、管理費用率，各產品綜合毛利率得以保持穩(wěn)定。報告期內，由于美元兌人民幣升值，持有的美元資產導致匯兌收益增加，從而也拉升了公司前三季度凈利潤的增長。我們認為，公司液壓件產品具備核心競爭力，在不斷拓寬行業(yè)下游應用的過程中，公司仍將保持液壓核心件的龍頭地位，并兼顧整體盈利能力的平穩(wěn)抬升。
長期持續(xù)高研發(fā)支出，圍繞國際化和產品多元化布局未來。前三季度，公司研發(fā)支出達5.0億元，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例達到8.44%。公司通過成立擺線馬達、緊湊液壓等事業(yè)部，成功研制了多系列產品，為工業(yè)泵閥持續(xù)增產打下堅實的產品基礎。公司繼續(xù)鞏固了在工程機械行業(yè)的既有優(yōu)勢，同時在非工程機械領域，適用于海工、盾構等領域的工業(yè)泵也實現(xiàn)裝機；上半年，公司高空作業(yè)平臺領域增量明顯，行走馬達和閉式泵高速增長，實現(xiàn)了主控閥的批量交付。未來，公司將繼續(xù)圍繞國際化，大力拓展海外液壓市場，擴大新興市場銷售份額，并持續(xù)布局產品多元化，深入非工程機械領域，加快產品結構調整。因此長期來看，公司基于核心技術仍有長足發(fā)展空間。
投資建議：考慮到公司在液壓元件及系統(tǒng)的核心競爭力，結合目前行業(yè)景氣程度及公司盈利能力，我們預計公司業(yè)績將持續(xù)穩(wěn)定增長。我們預計2022-2024年可分別實現(xiàn)歸母凈利潤24.59/27.16/31.03億元，對應EPS為1.88/2.08/2.38元，對應PE為30/27/24倍，維持“推薦”評級。
風險提示：工程機械銷量不及預期的風險，非挖產品拓展不及預期的風險，市場競爭加劇的風險
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