>> 華安證券-恒立液壓(601100)2022業(yè)績略超預(yù)期，2023Q1重回增長軌道-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張帆 |
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2022年業(yè)績符合預(yù)期，2023Q1重回增長軌道公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年年度實現(xiàn)營收81.97億元，（-11.95%）；歸母凈利潤23.43億元，(-13.03%)；扣非后歸母凈利潤為22.31億元，(-12.77%)。公司2023Q1實現(xiàn)營收24.27億元，（+10.30%)；歸母凈利潤6.26億元，(+18.44%)；扣非后歸母凈利潤6.00億元，(+18.97%)。業(yè)績符合我們預(yù)期，略高于市場預(yù)期。
非工程機械領(lǐng)域拓展與國內(nèi)外市場布局見效公告顯示：1）2022年公司下游多元化布局在本期開始貢獻明顯增量，非挖領(lǐng)域液壓產(chǎn)品產(chǎn)銷量均大幅增長。2）2023年Q1營業(yè)收入增長及盈利能力提升的主要原因是公司主要產(chǎn)品重型裝備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸收入同比增長33%,液壓泵閥收入同比增長29%。我們認(rèn)為，首先，公司在非工程機械領(lǐng)域的拓展戰(zhàn)略正確；其次，公司海外市場布局將快速見效；以及國內(nèi)工程機械行業(yè)整體處于磨底階段，也有所修復(fù)。我們看好公司今年及往后的發(fā)展。
高品質(zhì)與低成本戰(zhàn)略同步實施，產(chǎn)品利潤率有望改善毛利率方面，2022年毛利率40.55%，較2021年減少3.46pct，一方面系產(chǎn)品價格有所下降，另一方面系原材料價格上漲，公司成本有所上升。分地區(qū)來看，國內(nèi)毛利率42.02%，國外毛利率34.28%，國外毛利率較低主要系新客戶拓展及關(guān)稅影響。凈利率方面，2022年公司凈利率28.66%，與2021年基本持平，一是因為多元化戰(zhàn)略初顯成效，非工程機械行業(yè)收入占比提升；二是因為美元匯率升值使得公司匯兌收益有所增加。展望全年，1）2023Q1毛利率40.86%，凈利率25.81%，較2022Q1均有所改善，為全年奠定了較好基礎(chǔ)；2）多元化及國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)預(yù)計不斷改善；3）公司通過從材料替代、工藝改進、提高生產(chǎn)效率、嚴(yán)控費用等低成本戰(zhàn)略，提升自身對利潤率的把控。綜上，公司產(chǎn)品利潤率有望改善。
投資建議我們調(diào)整公司2023-2025年營業(yè)收入預(yù)測為93.3/109.3/129.9億元，歸母凈利潤預(yù)測為26.5/32.1/39.2億元，以當(dāng)前總股本13.41億股計算的攤薄EPS為1.98/2.39/2.93元。當(dāng)前股價對應(yīng)的PE倍數(shù)為30/25/20倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示1）高端液壓件核心技術(shù)難以突破；2）國內(nèi)基建政策支持不及預(yù)期；3）下游整機廠需求不及預(yù)期；4）非挖領(lǐng)域及海外市場拓展不及預(yù)期
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