>> 銀河證券-恒立液壓(601100)多元化發(fā)展穩(wěn)定業(yè)績水平，募投預(yù)期落地增強(qiáng)未來信心-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 503KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,范想想 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：4月25日，公司發(fā)布業(yè)績報告。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入81.97億元，同比下滑11.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.43億元，同比下滑13.03%。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.27億元，同比增長10.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.26億元，同比增長18.44%。
液壓產(chǎn)品受需求波動短期承壓，推進(jìn)國際化、電動化靜待改善。2022年，受工程機(jī)械行業(yè)景氣度波動影響，公司液壓油缸產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入45.84億元，同比下滑11.61%，毛利率為40.10%（-4.11pcts）；液壓迸發(fā)產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入27.55億元，同比下滑14.86%，毛利率為48.34%（-3.79pcts）。面對工程機(jī)械行業(yè)銷售與“外熱內(nèi)冷”的特征，以及產(chǎn)品需求更新訂單迭代，公司作為液壓核心零部件供應(yīng)商，緊密跟隨國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)全球化、電動化趨勢，一方面利用現(xiàn)有產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢積極拓展國產(chǎn)品牌主機(jī)廠出口機(jī)型的份額以及外資品牌海外市場份額，一方面針對性地布局開發(fā)相關(guān)電動控制及執(zhí)行裝置以應(yīng)對工程機(jī)械行業(yè)的電動化趨勢，公司有望通過國際化、電動化逐步提升業(yè)績。
盈利能力基本保持穩(wěn)定，多元化發(fā)展戰(zhàn)略初顯成效。2022年，公司仍保持較好的盈利能力，銷售毛利率為40.55%（-3.46pcts）,銷售凈利率為28.66%（-0.33pcts）。報告期內(nèi)，公司的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用由于人員薪酬增加同比略有上升，財務(wù)費(fèi)用方面由于匯兌損益導(dǎo)致大幅下降，研發(fā)費(fèi)用方面公司堅持創(chuàng)新驅(qū)動，不斷推進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)步也略有提升。公司加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅定不移地推進(jìn)下游行業(yè)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，2022年在高空作業(yè)平臺、農(nóng)業(yè)機(jī)械、工業(yè)設(shè)備等領(lǐng)域都取得了較好的業(yè)績，隨著這些領(lǐng)域的高附加值的新品的收入占比不斷提升，公司主營業(yè)務(wù)的盈利指標(biāo)也逐步改善。未來，公司也將鑒定持續(xù)加大研發(fā)投入，以研發(fā)驅(qū)動成長，奠定長期的良好競爭力水平。
前期募投項目均穩(wěn)步推進(jìn)，待產(chǎn)能落地貢獻(xiàn)增量業(yè)績。根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃布局的各個定增募投項目，均在穩(wěn)步推進(jìn)中。其中，恒立墨西哥項目、通用液壓泵技改項目以及超大重型油缸項目均預(yù)計將于2023年第四季度投產(chǎn)，線性驅(qū)動器項目預(yù)計將于2024年第一季度投產(chǎn)，恒立國際研發(fā)中心也預(yù)計將于2024年投入使用。待前期募投項目投產(chǎn)后，產(chǎn)能將逐步爬坡，不斷為公司貢獻(xiàn)增量收入。從液壓產(chǎn)品的需求來看，中國仍然是僅次于美國的第二大液壓銷售市場，且液壓市場需求總體處于持續(xù)增長趨勢。公司一直堅持通過完善產(chǎn)品質(zhì)量，堅持高端定位，樹立品牌優(yōu)勢，在國內(nèi)實現(xiàn)進(jìn)口替代的同時，向著裝備全球的戰(zhàn)略目標(biāo)而努力，公司未來有望通過產(chǎn)能逐步投放躋身國際一流水平。
投資建議：考慮到公司在液壓元件及系統(tǒng)的核心競爭力，結(jié)合目前行業(yè)景氣程度及公司盈利能力，我們預(yù)計公司業(yè)績將持續(xù)穩(wěn)定增長。我們預(yù)計2022-2024年可分別實現(xiàn)歸母凈利潤24.59/27.16/31.03億元，對應(yīng)EPS為1.88/2.08/2.38元，對應(yīng)PE為30/27/24倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：工程機(jī)械銷量不及預(yù)期的風(fēng)險，非挖產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險。
|
|
