>> 民生證券-恒立液壓(601100)2022年年報及2023年一季報點評：非挖業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，出口繼續(xù)保持強(qiáng)勢-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李哲,羅松 |
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公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年，營收81.97億元，yoy11.95%，歸母凈利潤23.43億元，yoy-13.03%，毛利率40.55%，yoy-3.46pct，凈利率28.66%，yoy-0.33pct；2022Q4，營收22.77億元，yoy+7.08pct，歸母凈利潤5.93億元，yoy-16.15%，毛利率41.22%，yoy-9.6pct，凈利率26.18%，yoy-7.15pct；2023Q1，營收24.27億元，yoy+10.30%，歸母凈利潤6.26億元，yoy+18.44%，毛利率40.86%，yoy+3.01pct，凈利率25.81%，yoy+1.77pct。
保持超越行業(yè)的增長。據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年挖掘機(jī)銷量26.13萬臺，yoy-23.8%，其中國內(nèi)15.19萬臺，yoy-44.6%；出口10.95萬臺，yoy+59.8%。公司2022年營收同比下滑11.95%，仍好于行業(yè)增長，展現(xiàn)出公司較強(qiáng)的競爭力。公司目前下游客戶包括：美國卡特彼勒、日本神鋼、日立建機(jī)、久保田建機(jī)、三一、徐工、柳工、中鐵工程、鐵建重工等世界500強(qiáng)和全球知名主機(jī)客戶。
非挖業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。在挖機(jī)行業(yè)承壓的背景下，公司實現(xiàn)超過行業(yè)表現(xiàn)主要因為公司在非挖領(lǐng)域的順利推進(jìn)。2022年，公司分業(yè)務(wù)情況如何：①液壓油缸：
營收45.84億，yoy-11.61%，毛利率40.10%，yoy-4.11pct，其中挖機(jī)油缸銷量62.94萬只，yoy-26.41%，非標(biāo)油缸銷量20.48萬只，yoy+21.60%；②液壓泵閥：營收27.55億元，yoy-14.86%，其中挖機(jī)泵銷量10.91萬只，yoy21.43%，挖機(jī)閥銷量7.99萬只，yoy-31.58%，挖機(jī)馬達(dá)銷量3.6萬只，yoy30.04%，非挖泵銷量4.4萬只，yoy+247.78%，非挖閥銷量14.03萬只，yoy+59.65%，非挖馬達(dá)銷量12.25萬只，yoy+516.43%。受挖掘機(jī)行業(yè)景氣度下行影響，公司挖機(jī)相關(guān)液壓產(chǎn)品的產(chǎn)銷量均出現(xiàn)一定幅度下滑，但公司下游多元化布局在本期開始貢獻(xiàn)明顯增量，非挖領(lǐng)域液壓產(chǎn)品產(chǎn)銷量均大幅增長。
出口繼續(xù)保持強(qiáng)勢。2022年，公司內(nèi)銷64.14億元，yoy-20.43%，毛利率42.02%，yoy-2.83pct；外銷17.53億元，yoy+41.94%，毛利率34.28%，yoy3.98pct；受原材料成本上升、訂單下滑導(dǎo)致規(guī)模效益減弱等因素影響，各個產(chǎn)品毛利均有小幅下滑，公司加大挖機(jī)油缸海外市場份額拓展力度，外銷增長穩(wěn)定。
公司預(yù)計墨西哥工廠將于2023年5月交付使用，2023年第四季度投產(chǎn)。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年凈利潤25.95億元、32.41億元、40.32億元，對應(yīng)EPS分別為1.94元、2.42元、3.01元，對應(yīng)估值分別為32x、25x和20x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、挖機(jī)需求低于預(yù)期風(fēng)險；2、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受疫情影響放緩影響海外需求風(fēng)險。
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