>> 華安證券-恒立液壓(601100)業(yè)績良好，看好非工程機械及海外布局-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 377KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張帆 |
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主要觀點：
2023H1業(yè)績表現(xiàn)好于行業(yè)，符合預(yù)期
公司發(fā)布2023年中報，2023年H1實現(xiàn)營收44.52億元，（+14.6%）；歸母凈利潤12.79億元，(+21.0%)；扣非后歸母凈利潤為12.43億元，(+23.1%)。Q2單季度實現(xiàn)營收20.25億元（+20.1%）,實現(xiàn)歸母凈利潤6.53億元（+23.5%），扣非后歸母凈利潤為6.43億元（+27.3%），業(yè)績良好，符合預(yù)期。
非工程機械領(lǐng)域拓展與國外市場布局見效
我們在一季報點評中認為，公司在非工程機械領(lǐng)域的拓展及海外市場布局將快速見效。中報顯示，公司積極拓展新的市場和新的產(chǎn)品種類：緊湊液壓事業(yè)部的建立填補了小型液壓件的空白，產(chǎn)品類型豐富且陸續(xù)實現(xiàn)了批量供貨；通用泵閥產(chǎn)品的不斷開發(fā)，使公司在農(nóng)機、高空作業(yè)平臺、路面機械、一般工業(yè)等非挖行業(yè)的下游應(yīng)用有更多可能；在智能控制領(lǐng)域持續(xù)供貨控制器、電控手柄，電腳踏，CAN總線驅(qū)動器等產(chǎn)品；積極開發(fā)各類鑄件達200余種，非工程機械用鑄件開始放量產(chǎn)生規(guī)模效益，對外銷售比重超50%。
同時，公司通過墨西哥建廠、設(shè)立巴西子公司，鞏固并擴大美洲市場業(yè)務(wù)；2023H1公司國內(nèi)市場收入增長9.09%，海外市場銷售收入增長42.98%。我們維持看好公司在非工程機械領(lǐng)域及國外市場的進一步發(fā)展。
利潤率保持穩(wěn)定
中報顯示，公司2023H1毛利率為39.0%，較去年同期及年報微降，凈利潤率為28.8%，較去年同期及去年年報均有上升。凈利潤率提高的原因之一為財務(wù)費用率的改善。我們在一季報點評中認為，受益于原材料、匯率、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素影響，公司的利潤率有望改善。目前預(yù)計全年有望維持較為穩(wěn)定的整體利潤率水平。
投資建議
我們維持公司2023-2025年營業(yè)收入預(yù)測為93.3/109.3/129.9億元，歸母凈利潤調(diào)整為27.1/32.8/39.0億元（前值為26.5/32.1/39.2億元），以當(dāng)前總股本13.41億股計算的攤薄EPS為2.02/2.44/2.91元（前值為1.98/2.39/2.93元）。當(dāng)前股價對應(yīng)的PE倍數(shù)為31/26/22倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
1）高端液壓件核心技術(shù)難以突破；2）國內(nèi)基建政策支持不及預(yù)期；3）下游整機廠需求不及預(yù)期；4）非挖領(lǐng)域及海外市場拓展不及預(yù)期。
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