>> 廣發(fā)證券-恒立液壓(601100)非挖板塊高增，國際化成效顯著-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
1026KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川 |
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核心觀點(diǎn)：
公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.97億元，同比下降11.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.43億元，同比下降13.03%。2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.3億元，同比增長10.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.26億元，同比增長18.4%。分季度看，公司22Q4及23Q1營收均實(shí)現(xiàn)正增長，非挖領(lǐng)域景氣度較高，且公司在挖機(jī)泵閥端與國內(nèi)主機(jī)廠保持了好的合作關(guān)系。
受行業(yè)景氣度影響，毛利率略有下行。2022年公司毛利率40.55%，在原材料成本上行、收入規(guī)模坍縮的影響下，毛利率較2021年下降3.46pct。2023年Q1，公司毛利率40.86%，較22年同期上升3.0pct，主要因23年Q1公司與國內(nèi)主機(jī)廠合作加速，側(cè)重大設(shè)備，且銷售結(jié)構(gòu)向非挖產(chǎn)品傾斜。公司22年凈利率28.66%，同比下降0.33pct，在毛利率向下行的情況下，整體費(fèi)用管控良好。
戰(zhàn)略把握電動化大局，出海打開成長空間。公司緊跟工程機(jī)械電動化趨勢，定增投入線性驅(qū)動、通用泵技改等項(xiàng)目，將進(jìn)一步加大公司在電動缸等新領(lǐng)域的布局，平滑下游行業(yè)周期波動的影響。公司2022年海外營收17.53億元，同比增長41.9%，連續(xù)實(shí)現(xiàn)高增。根據(jù)年報披露，墨西哥工廠將于2023Q4實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，將打開公司成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為26.6/32.3/37.2億元，EPS分別為1.99/2.41/2.78元/股，對應(yīng)PE為31.0/25.6/22.2倍。作為液壓件龍頭，公司積極推進(jìn)電動化、智能化，產(chǎn)品出海打開成長空間。給予2023年35倍PE，對應(yīng)69.52元/股的合理價值，給予"買入"評級。
風(fēng)險提示?；ê偷禺a(chǎn)投資需求下滑的風(fēng)險；海外產(chǎn)能建設(shè)及渠道拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；上游原材料價格波動的風(fēng)險。
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