>> 申萬宏源-恒立液壓(601100)非挖機業(yè)務(wù)快速放量，海外增長表現(xiàn)亮眼-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大小： |
661KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布22年年報及23年一季報，22年實現(xiàn)營收81.97億元，同比減少11.95%；歸母凈利潤23.43億元，同比減少13.03%，扣非后歸母凈利潤22.31億元，同比減少12.77%；23年Q1實現(xiàn)營收24.27億元，同比增長10.30%，歸母凈利潤6.26億元，同比增長18.44%，扣非后歸母凈利潤6.00億元，同比增長18.97%。業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。
投資要點：
挖機業(yè)務(wù)增速超越行業(yè)，非挖機業(yè)務(wù)快速放量。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年1-12月挖掘機銷量261,346臺，同比下降23.8%，其中國內(nèi)151,889臺，同比下降44.6%；出口109,457臺，同比增長59.8%。從公司收入口徑看，油缸、泵閥下滑幅度均小于挖機行業(yè)降幅，主要得益于公司非挖機板塊快速擴張。從產(chǎn)品銷量看，挖機油缸、挖機泵、挖機閥、挖機馬達銷量分別為62.94、10.91、7.99、3.60萬只，分別同比下滑26.41%、21.43%、31.58%、30.04%，與此同時，非標(biāo)油缸、非挖機泵、非挖機閥、非挖機馬達銷量分別為20.48、4.40、14.03、12.25萬只，分別同比增長21.60%、247.78%、59.65%、516.43%，非挖產(chǎn)品呈現(xiàn)出全面擴張態(tài)勢。
海外增長顯著，墨西哥工廠預(yù)計23Q4投產(chǎn)。公司多年來持續(xù)布局海外市場，利用現(xiàn)有產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢積極拓展國產(chǎn)品牌主機廠出口機型的份額及外資品牌海外市場份額，22年海外業(yè)績表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)收入17.53億元，同比增長41.94%，連續(xù)兩年增長超30%，22年海外收入占比達到21.38%。墨西哥項目廠房將于23年5月交付使用，第四季度投產(chǎn)，海外工廠將成為重要收入增長來源。
23年一季度毛利率明顯改善，公司盈利水平觸底回升。23年一季度公司毛利率、凈利率分別為40.86%、25.81%，分別同比增長3.01pct、1.77pct。我們認為主要得益于需求端改善，單季度看22Q1-23Q1收入分別為22.00、16.86、20.33、22.77、24.27億元，分別同比-22.97%、-28.87%、+3.96%、+7.08%、+10.30%，收入端增速逐季加快，規(guī)模效應(yīng)下公司凈利率有望重回上升通道。
新增25年盈利預(yù)測，維持“買入“評級。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為26.70、31.29、37.00億元，目前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為29、25、21倍。考慮到非挖機業(yè)務(wù)及海外持續(xù)拓展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：工程機械行業(yè)周期波動；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期等。
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