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核心觀點
　　2023Q2公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，營收同比增長20.1%，歸母凈利潤同比增長23.5%，毛利率出現(xiàn)下滑，主要系（1）存在大客戶返點；（2）Q1末新工廠投產(chǎn)，折舊同比上升；（3）新事業(yè)部成立，人員增加，相關(guān)費用增加。展望未來，隨著公司新品、新客戶持續(xù)放量，預計盈利能力將持續(xù)修復。公司多元化+國際化持續(xù)推進，新產(chǎn)品中絲杠產(chǎn)品尤其值得期待，我們認為公司布局早，且有大規(guī)模量產(chǎn)經(jīng)驗，未來有望進入人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈。
　　事件
　　2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.52億元，同比增長14.55%，歸母凈利潤12.79億元，同比增長20.97%，扣非后歸母凈利潤12.43億元，同比增長23.14%。其中，Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.25億元，同比增長20.10%，歸母凈利潤6.53億元，同比增長23.50%?？鄯呛髿w母凈利潤6.43億元，同比增長27.30%。
　　簡評
　　Q2營收穩(wěn)健增長，非挖、海外等領(lǐng)域積極拓展
　　2023H1公司營收44.52億元，同比+14.55%，其中Q2單季度實現(xiàn)營收20.25億元，同比+20.10%，營收穩(wěn)健增長。從具體板塊來看，挖機油缸方面，共銷售挖掘機專用油缸32.28萬只，同比+5%；挖機油缸海外市場收入同比+18%；非標油缸方面，銷售重型裝備用非標準油缸11.43萬只，同比+18%；海工海事、高空作業(yè)平臺用擺動缸、工業(yè)類非標油缸快速增長。泵閥方面，中大挖挖機泵閥份額提升，高機、農(nóng)機國內(nèi)外市場份額繼續(xù)大幅提升；滑移裝載機配套主控泵閥、徑向柱塞馬達、手柄閥等新產(chǎn)品實現(xiàn)了在各主機廠的批量供貨。
　　返點與新增費用導致毛利率短期承壓
　　上半年歸母凈利潤12.79億元，同比+23.14%，毛、凈利率分別為39.02%、28.77%，同比分別-0.11pct、+1.52pct；其中Q2單季度實現(xiàn)歸母凈利潤6.53億元，同比+23.40%，毛、凈利率分別為36.82%、32.32%，同比分別-3.97pct、+0.88pct，環(huán)比分別-4.04pct、+6.50pct，Q2毛利率承壓，主要系：（1）有部分大客戶返點（2）Q1末新工廠投產(chǎn)，新增折舊費用；（3）新事業(yè)部成立，人員加，相關(guān)費用增加。
　　募投項目即將進入投產(chǎn)，新產(chǎn)品放量值得期待
　　公司墨西哥工廠、通用液壓泵技改、超大重型油缸項目預計將于2023Q4投產(chǎn)，線性驅(qū)動器項目預計2024Q2投產(chǎn)，恒立國際研發(fā)中心項目預計2024Q4投入使用。其中線性驅(qū)動項目規(guī)劃標準、重載滾珠絲桿滿產(chǎn)后年產(chǎn)量各達10萬米，單價分別為1130、6780元/米，預計產(chǎn)值將達1.13、6.78億元，該產(chǎn)品一部分內(nèi)供于公司配套生產(chǎn)電動缸，另一部分外銷至各下游領(lǐng)域，公司布局早，且有大規(guī)模量產(chǎn)經(jīng)驗，未來有望進入人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈。
　　投資建議
　　預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為27.26、33.11、41.11億元，同比分別增長16.37%、21.44%、24.19%，對應PE分別為33.09x、27.25x、21.94x，維持“買入”評級。
　　風險分析
　　1）政策風險：公司所處的液壓零部件行業(yè)是挖掘機等基建設備、海洋工程設備、港口機械等重型裝備的關(guān)鍵配套件行業(yè)，其發(fā)展與宏觀經(jīng)濟形勢具有較強的相關(guān)性，宏觀政策和固定資產(chǎn)投資增速的變化，將對公司下游客戶需求造成影響，進而影響公司產(chǎn)品銷售。
　　2）匯率風險：公司近年來歐洲、北美業(yè)務增長迅猛，存在一定數(shù)量的歐元、美元業(yè)務，如果歐元、美元匯率波動，將對公司財務狀況產(chǎn)生一定影響。
　　3）原材料價格波動的風險：公司主要原材料包括鋼材、鑄件、鍛件、密封件等，采購成本可能受到多種因素的影響，如市場供求、供應商生產(chǎn)狀況的變動等，如果鋼材等原材料價格上漲，或?qū)镜纳a(chǎn)經(jīng)營構(gòu)成一定壓力。