>> 興業(yè)證券-恒立液壓(601100)業(yè)績穩(wěn)健增長，非挖及海外市場抵御周期-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
石康,郭亞男 |
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公司發(fā)布2023年半年度報告：2023H1實現(xiàn)營收44.52億元，同比增長14.55%；歸母凈利潤12.79億元，同比增長20.97%；扣非后歸母凈利潤12.43億元，同比增長23.14%；基本每股收益0.95元/股，同比增長17.28%；加權平均凈資產(chǎn)收益率9.60%，同比減少1.27pct。分季度看，公司2023年Q1和Q2分別實現(xiàn)營收24.27億元（同比+10.30%，環(huán)比+6.58%，下同）、20.25億元（+20.10%，-16.57%）；分別實現(xiàn)歸母凈利潤6.26億元（+18.44%，+5.40%）、6.53億元（+23.50%，+4.44%）。
非挖應用拓展，海外市場高增，熨平國內(nèi)工程機械周期低谷：分產(chǎn)品看，2023H1公司共銷售挖掘機專用油缸32.28萬只，同比增長5%，銷售重型裝備用非標準油缸11.43萬只，同比增長18%，挖機油缸國內(nèi)市場因行業(yè)周期下行短期承壓，挖機油缸海外市場收入同比增長18%，非標油缸中海工海事、高空作業(yè)平臺用擺動缸、工業(yè)類非標油缸快速增長。中大挖泵閥份額持續(xù)提升，高空作業(yè)平臺及農(nóng)業(yè)機械的國內(nèi)外市場份額繼續(xù)大幅提升；滑移裝載機配套主控泵閥、徑向柱塞馬達、手柄閥等新產(chǎn)品也實現(xiàn)批量供貨。分地區(qū)看，2023H1公司在國內(nèi)市場銷售收入增長9.09%，海外市場銷售收入增長42.98%，墨西哥項目投產(chǎn)后有望進一步拓展北美市場。
毛利率微有下滑，期間費率有所下降：2023H1公司整體毛利率為39.02%，同比減少0.11pct；2023Q2毛利率為36.82%，環(huán)比減少4.04pct。2023H1公司銷售凈利率為28.77%，同比增加1.52pct。2023H1公司期間費用為2.82億元，同比下降4.55%，占營業(yè)收入的6.35%，同比減少1.27pct。其中銷售費率1.71%，同比增加0.61pct；管理費率3.75%，同比增加0.75pct；財務費率-6.67%，同比減少2.48pct，主要系定期存款利息收入增加；研發(fā)費率7.56%，同比減少0.15pct。
應收款項明顯增長，應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率均有所提升：2023H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9.91億元，同比下降4.96%；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.77億元，去年同期為-1.82億元；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3.81億元，去年同期為-4.60億元。截至2023年6月底，公司應收賬款、應收票據(jù)、應收款項融資合計31.37億元，同比增長21.27%；存貨17.49億元，同比增長1.23%。公司應收賬款周轉(zhuǎn)率4.00次，同比增長0.30次，存貨周轉(zhuǎn)率1.54次，同比增長0.13次。
募投項目穩(wěn)步推進：墨西哥項目預計于2023Q4投產(chǎn)，公司通過墨西哥建廠并在巴西設立子公司，不斷鞏固擴大美洲市場業(yè)務；線性驅(qū)動器項目預計2024Q2投產(chǎn)，電動缸有望持續(xù)放量，滾珠絲杠打開機器人、高端機床等應用領域的想象空間；此外，恒立國際研發(fā)中心項目預計2024Q4完工并投入使用，通用液壓泵技改項目、超大重型油缸項目均預計2023Q4投產(chǎn)。
我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤26.0/30.6/37.2億元，對應2023年9月26日收盤價PE為32.9/28.0/23.0倍，維持“增持”評級。
風險提示：國內(nèi)需求復蘇不及預期；非挖業(yè)務拓展不及預期；行業(yè)競爭加劇。
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