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事件描述
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.52億元，同比+14.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.79億元，同比+21.0%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.43億元，同比+23.1%。
　　按此計(jì)算，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.25億元，同比+20.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.53億元，同比+23.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.43億元，同比+27.3%。
　　事件評(píng)論
　　挖機(jī)油缸階段性承壓，海外業(yè)務(wù)及非挖板塊表現(xiàn)較好。在工程機(jī)械周期下行的行業(yè)背景下，分產(chǎn)品看，上半年公司共銷售挖掘機(jī)專用油缸32.28萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)5%，但考慮到國(guó)內(nèi)周期底部區(qū)間調(diào)價(jià)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，挖機(jī)油缸營(yíng)收增速或有承壓；液壓泵閥板塊，受益中大挖泵閥份額提升、高空作業(yè)平臺(tái)及農(nóng)業(yè)機(jī)械的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額繼續(xù)大幅提升及通用泵閥放量，23H1或表現(xiàn)較好；同時(shí)，23H1公司海工海事、高空作業(yè)平臺(tái)用擺動(dòng)缸、工業(yè)類非標(biāo)油缸快速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)外來(lái)看，上半年公司國(guó)內(nèi)營(yíng)收同增約9%，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收同增43%。
　　 Q2毛利率環(huán)比下降，匯兌因素助力凈利率提升明顯，下半年毛利率有望逐步修復(fù)。Q2公司毛利率為36.82%，同比下滑3.97pct，環(huán)比下滑4.04pct；毛利率下滑或主要系挖機(jī)需求低迷導(dǎo)致盈利能力短期承壓。展望下半年，隨著公司非挖板塊持續(xù)拓展，營(yíng)收結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)優(yōu)化，疊加原材料價(jià)格下滑，預(yù)計(jì)毛利率將逐步回升。同時(shí)，公司23Q2凈利率升至32.32%，環(huán)比提升6.51pct，受益匯率原因匯兌損益提供增量，助力利潤(rùn)增速超過(guò)營(yíng)收。
　　挖機(jī)周期見(jiàn)底修復(fù)，公司平臺(tái)化布局成效顯著。挖機(jī)行業(yè)周期加速探底，2024年有望迎來(lái)修復(fù)，助力挖機(jī)油缸及小挖泵閥等回歸增長(zhǎng)。同時(shí)，公司平臺(tái)化布局持續(xù)推進(jìn)，一方面是中大挖泵閥份額仍有較大提升空間，同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)多元化布局，積極開(kāi)拓新的市場(chǎng)和產(chǎn)品種類，建立緊湊液壓事業(yè)部填補(bǔ)小型液壓件的空白，目前開(kāi)發(fā)螺紋插裝閥近600款，平衡閥，集成閥組400余款，且陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了批量供貨；控制器、電控手柄，電腳踏，CAN總線驅(qū)動(dòng)器等智能控制產(chǎn)品也開(kāi)始批量；通過(guò)通用泵閥產(chǎn)品的不斷開(kāi)發(fā)，使公司在農(nóng)業(yè)機(jī)械、高空作業(yè)平臺(tái)、路面機(jī)械、一般工業(yè)等非挖行業(yè)的下游應(yīng)用有更多可能，持續(xù)打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，在資本支出方面，公司募投項(xiàng)目有序推進(jìn)，進(jìn)展順利，墨西哥項(xiàng)目有望在23Q4投產(chǎn)，線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目有望在24Q2投產(chǎn)，帶動(dòng)公司產(chǎn)值增長(zhǎng)。
　　國(guó)內(nèi)下行期公司多元化、國(guó)際化戰(zhàn)略推進(jìn)順利，募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)后有望帶動(dòng)公司規(guī)模持續(xù)提升。預(yù)計(jì)公司2023-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.43億、34.06億元，對(duì)應(yīng)PE分別為33倍、25倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示、
　　1、非挖領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；
　　2、國(guó)內(nèi)需求修復(fù)不及預(yù)期。