>> 中郵證券-恒立液壓(601100)業(yè)績穩(wěn)健增長，多元化+國際化持續(xù)推進(jìn)-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉卓 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營收44.52億元，同增14.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.79億元，同增20.97%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.43億元，同增23.14%。
事件點評
挖機(jī)油缸銷售實現(xiàn)逆勢增長。2023年H1我國挖掘機(jī)銷量為10.88萬臺，同比下降24%，其中國內(nèi)銷售5.10萬臺，同比下降44%，出口銷量5.78萬臺，同比增長11%。此背景下，公司2023H1共銷售挖掘機(jī)專用油缸32.28萬只，同比增長5%，其中挖機(jī)油缸海外市場收入同比增長18%，實現(xiàn)逆勢增長。
毛利率基本穩(wěn)定，費用率降低主因匯兌收益增加。2023H1公司毛利率同減0.11pct至39.02%，期間費用率同減1.27pct至6.35%，其中銷售費用率同增0.61pct至1.71%；管理費用率同增0.75pct至3.75%；研發(fā)費用率同減0.15pct至7.56%；財務(wù)費用率同減2.48pct至-6.67%，主要受益于匯兌收益增加。
公司積極拓展新市場+新產(chǎn)品。通過緊湊液壓事業(yè)部的建立，填補(bǔ)了公司小型液壓件的空白；通過通用泵閥產(chǎn)品的不斷開發(fā)，使公司在農(nóng)業(yè)機(jī)械、高空作業(yè)平臺、路面機(jī)械、一般工業(yè)等非挖行業(yè)的下游應(yīng)用有更多可能；同時，公司不斷加大研發(fā)投入，在智能控制領(lǐng)域不斷有控制器、電控手柄，電腳踏，CAN總線驅(qū)動器等產(chǎn)品批量供貨。
募投項目持續(xù)推進(jìn)。恒立墨西哥項目預(yù)計將于2023Q4投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將形成工程機(jī)械用油缸200,440根、延伸缸和其他特種油缸62,650根以及液壓泵和馬達(dá)150,000臺的生產(chǎn)能力，有望鞏固并擴(kuò)大美洲市場業(yè)務(wù)；線性驅(qū)動器項目預(yù)計將于2024Q2投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)104,000根標(biāo)準(zhǔn)滾珠絲桿電動缸、4,500根重載滾珠絲桿電動缸、750根行星滾柱絲桿電動缸、100,000米標(biāo)準(zhǔn)滾珠絲桿和100,000米重載滾珠絲桿的生產(chǎn)能力；通用液壓泵技改項目/超大重型油缸項目預(yù)計將于2023Q4投產(chǎn)。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為92.50/110.42/129.25億，同比增速分別為12.85%/19.37%/17.05%；歸母凈利潤分別為25.46/30.11/37.64億元，同比增速分別為8.66%/18.29%/24.99%。基于工程機(jī)械行業(yè)有望筑底向上、多元化拓展卓有成效、募投項目正持續(xù)推進(jìn)，疊加公司稀缺龍頭地位，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：
國際化推進(jìn)不及預(yù)期；多元化推進(jìn)不及預(yù)期
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