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事件:
　　恒立液壓10月30日發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.44億元，同比+7.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.54億元，同比+0.25%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.90億元，同比+0.35%。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績受匯率短期擾動(dòng)
　　Q3通常為挖機(jī)銷售淡季，疊加國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)需求下行影響，2023年前三季度公司收入和業(yè)績增速環(huán)比收窄。Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.92億元，同比-6.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.75億元，同比-31.41%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.47億元，同比-33.74%，業(yè)績下降主要系美元匯率波動(dòng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。
　　單季毛利率環(huán)比改善
　　2023年前三季度，公司毛利率為40.19%，同比-0.11pct；凈利率為27.68%，同比-1.93pct，主要系匯兌損失導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。Q3單季度毛利率為42.96%，環(huán)比+6.14pct，同比+0.42pct，重回高位水平。
　　募投項(xiàng)目投產(chǎn)在即，看好中長期業(yè)績改善
　　公司2023年半年報(bào)顯示，恒立墨西哥項(xiàng)目、通用液壓泵技改項(xiàng)目和超大重型油缸項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023Q4投產(chǎn)，線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024Q2投產(chǎn)。募投項(xiàng)目產(chǎn)能落地后，公司海外市場拓展進(jìn)一步加深，通用泵閥和電動(dòng)缸等新產(chǎn)品為公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績增量，疊加國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)見底修復(fù)，看好公司中長期業(yè)績改善。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　考慮到國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)下行和匯率波動(dòng)影響，我們適度調(diào)整公司預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營收86.87/101.33/124.93億元，同比增速分別為5.98%/16.65%/23.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.81/29.12/37.49億元，同比增速分別為1.62%/22.34%/28.74%，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE分別為31.19/25.50/19.80倍，公司多元化布局和海外拓展加速，為公司提供新增長動(dòng)能，看好公司中長期業(yè)績改善，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。