>> 申萬宏源-螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)AI多模態(tài)集大成者，云和具身智能新品加速落地-240226
| 上傳日期： |
2024/2/26 |
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| 684KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施鑫展,洪依真,劉正 |
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公司發(fā)布2023業(yè)績快報：2023全年實現(xiàn)收入48.4億元，同比增長12.4%；歸母凈利潤5.63億元，同比增長68.8%；扣非歸母凈利潤5.53億元，同比增長86.9%；其中23Q4收入13.3億元，同比增長13.9%；歸母凈利潤1.61億元，同比增長41.6%；扣非歸母凈利潤1.64億元，同比增長98.0%。2023年業(yè)績處于此前預(yù)告區(qū)間中偏上位置，符合市場預(yù)期。
受益于結(jié)構(gòu)優(yōu)化、管理提升、成本下降等，利潤增速顯著跑贏收入端。公司前三季度毛利率達(dá)到43.4%（同比+7.4pct），預(yù)計23Q4延續(xù)較高增幅，主要由以下因素驅(qū)動：1）云平臺業(yè)務(wù)、境外業(yè)務(wù)、線上銷售等高毛利率業(yè)務(wù)占比增加；2）公司精益化的供應(yīng)鏈管理；3）原材料成本下降。我們認(rèn)為在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、精細(xì)化管理持續(xù)推進(jìn)的背景下，毛利率有望維持當(dāng)前的較高水平。
AI多模態(tài)大模型的算法、數(shù)據(jù)、入口集大成者。Sora引領(lǐng)視頻大模型進(jìn)化，數(shù)據(jù)和場景是關(guān)鍵。公司掌握生活場景高頻入口，數(shù)據(jù)豐富、多模態(tài)能力領(lǐng)先。公司在去年3月春季新品發(fā)布會上發(fā)布了一系列智能家居攝像機(jī)、智能入戶、智能控制等新品，持續(xù)推動智能家居產(chǎn)品智能化、場景化、視覺化升級。預(yù)計在今年的新品發(fā)布會上，將帶來AI及多模態(tài)方面的更多產(chǎn)品和突破。
云+具身智能，2024異彩紛呈。云業(yè)務(wù)方面，AISaaS算法包加速完善并嘗試變現(xiàn)，付費(fèi)率和ARPU值有望實現(xiàn)向上拐點，整體云收入加速可期；具身智能方面，清潔機(jī)器人、陪伴機(jī)器人等產(chǎn)品持續(xù)更新迭代，全視覺方案技術(shù)領(lǐng)先。公司在23年半年報明確表示“在C端具身智能機(jī)器人方面做積極的布局沉淀和前瞻性預(yù)研”，預(yù)計后續(xù)新產(chǎn)品具備爆品潛力。
小非股東承諾不減持，鞏固市場信心。公司此前公告，基于對公司未來發(fā)展前景的信心和長期投資價值的認(rèn)可，切實維護(hù)公司股東的權(quán)益，持股32%的股東青荷投資自愿承諾：2024年7月10日之前不減持股份、2027年1月10日之前不通過集中競價方式減持股份。
投資分析意見：短期看，毛利率大幅提升帶動業(yè)績高增，成長動能強(qiáng)勁；中期看，公司借助SaaS化訂閱的AI算法包，有望實現(xiàn)云業(yè)務(wù)付費(fèi)率、ARPU值的上行，并結(jié)合AI大模型，在改善體驗的同時增加收費(fèi)點，進(jìn)一步提升云服務(wù)收入占比；中長期維度，具身智能機(jī)器人具備較大成長空間。根據(jù)業(yè)績快報，調(diào)整2023年歸母凈利潤預(yù)測至5.63億元（原預(yù)測值為5.60億元），維持2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測7.18/9.65億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為45/35/26倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：智能家居行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；云平臺服務(wù)的數(shù)據(jù)安全及個人信息保護(hù)風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)開拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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