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★關(guān)注下游補(bǔ)庫力度
　　上周（02/19-02/23）工業(yè)硅期貨價(jià)格震蕩下行，主力合約收于13425元/噸，漲跌幅-0.6%。春節(jié)歸來第一周市場成交清淡，部分企業(yè)為緩解庫存壓力讓利銷售，現(xiàn)貨價(jià)格重心下移，華東通氧553#、華東421#、昆明421#均較春節(jié)前下跌100元/噸。
　　新疆持續(xù)復(fù)產(chǎn)，西南或現(xiàn)減量。根據(jù)百川盈孚，本周全國工業(yè)硅整體開爐數(shù)變化不大，與上周相比增加1臺(tái)。新疆部分企業(yè)年后有所復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比有所增加，西南地區(qū)基本保持穩(wěn)定。目前西南地區(qū)硅企仍處于枯水期，硅價(jià)低位面臨成本倒掛，預(yù)計(jì)開工率仍將維持低位，云南月底或?qū)⒊霈F(xiàn)2-3家企業(yè)提前停產(chǎn)檢修。而新疆地區(qū)生產(chǎn)仍保有一定利潤，環(huán)保擾動(dòng)減少后部分企業(yè)有進(jìn)一步復(fù)工計(jì)劃。
　　關(guān)注下游補(bǔ)庫力度。多晶硅方面：本周多家頭部硅料廠開始詢價(jià)。買方采購預(yù)期價(jià)格偏低，但賣方挺價(jià)、磨粉廠低價(jià)貨源有限，導(dǎo)致雙方心理價(jià)差明顯。隨新產(chǎn)能爬坡，本周硅料產(chǎn)量繼續(xù)增加，下游硅片亦維持節(jié)前較高的開工率水平，但由于春節(jié)期間明顯的累庫跡象，預(yù)計(jì)接下來硅片開工率有回調(diào)可能，多晶硅亦呈現(xiàn)繼續(xù)累庫態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)鏈整體有所承壓。預(yù)計(jì)未來1-2周多晶硅將開啟集中性補(bǔ)庫，成為拉動(dòng)工業(yè)硅價(jià)格的主要?jiǎng)恿?。目前硅粉廠應(yīng)用421#比例持續(xù)下降，低磷硼99#硅比421#更為緊俏，或見低品位牌號(hào)帶動(dòng)整體價(jià)格小幅反彈。有機(jī)硅方面：本周有機(jī)硅價(jià)格走勢較為樂觀，價(jià)格明顯上揚(yáng)。周內(nèi)總體開工率在75%左右，環(huán)比持平，內(nèi)蒙古恒業(yè)成仍處于停車檢修狀態(tài)，星火、東岳、興發(fā)等仍降負(fù)生產(chǎn)。在節(jié)后下游備貨拉動(dòng)下，有機(jī)硅庫存明顯去化，“金三銀四”疊加市場情緒良好、各廠封盤預(yù)熱，有機(jī)硅價(jià)格短期或繼續(xù)探漲，但長期看終端地產(chǎn)壓力仍較大，需求持續(xù)性有待驗(yàn)證。鋁合金方面：鋁合金春節(jié)期間停工企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，合金錠庫存消化節(jié)奏慢，對(duì)工業(yè)硅采購積極性一般。
　　節(jié)后第一周工業(yè)硅繼續(xù)小幅累庫。我們預(yù)計(jì)下周隨下游集中補(bǔ)庫，工業(yè)硅價(jià)格將企穩(wěn)回升，盤面呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)格局，但受限于多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈的悲觀預(yù)期和工業(yè)硅高庫存，價(jià)格反彈空間有限。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　北方供給變化超預(yù)期；多晶硅補(bǔ)庫需求低于預(yù)期。