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19.45億元收購(gòu)Osino 100%股權(quán)，戰(zhàn)略目標(biāo)堅(jiān)定邁進(jìn)。據(jù)收購(gòu)公告，公司收購(gòu)Osino現(xiàn)有全部已發(fā)行且流通的普通股及待稀釋股份，交易價(jià)格3.68億加元，按目前人民幣匯率（下同），約19.45億元。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將持有Osino 100%股權(quán)。本次收購(gòu)符合公司“專注礦業(yè)采選環(huán)節(jié)”“黃金為主”戰(zhàn)略，是實(shí)現(xiàn)其在23年11月15日公告的戰(zhàn)略目標(biāo)的重要一步。
　　擬購(gòu)項(xiàng)目投產(chǎn)后年產(chǎn)金約5噸，屆時(shí)公司礦產(chǎn)金權(quán)益量預(yù)計(jì)增75%，至26年公司有望完成戰(zhàn)略產(chǎn)金目標(biāo)的79%。據(jù)收購(gòu)公告，Osino主要資產(chǎn)為納米比亞Twin Hills金礦采礦權(quán)，礦石儲(chǔ)量6450萬(wàn)噸，金金屬量67噸，平均品位1.04克/噸；資源量9130萬(wàn)噸，金金屬量99噸，平均品位1.09元/克。據(jù)23年6月可研，該項(xiàng)目建設(shè)性資本開(kāi)支3.65億美元（26億元），年均產(chǎn)金約5噸（露采），AISC約1011美元/盎司（234元/克），計(jì)劃24年7月啟動(dòng)建設(shè)，26年投產(chǎn)。假設(shè)金價(jià)500元/克（2160美元/盎司），項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約6-7億元。此外，Osino還擁有Ondundu金礦探礦權(quán)，提供未來(lái)探礦增儲(chǔ)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.55/0.62/0.68元/股，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)PE分別為26/23/21倍。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期下金價(jià)趨勢(shì)上行，考慮到本次交易為公司在新的戰(zhàn)略目標(biāo)下的第一次海外收購(gòu)，擬購(gòu)項(xiàng)目成本處于行業(yè)較低水平，投產(chǎn)后有望在國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)在產(chǎn)礦的基礎(chǔ)上增厚公司利潤(rùn)，我們認(rèn)為給予公司24年30倍PE估值較為合理，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值18.66元/股，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。美聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定性帶來(lái)金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；露天轉(zhuǎn)地下、環(huán)保和安監(jiān)趨嚴(yán)，可能帶來(lái)成本增加的風(fēng)險(xiǎn)；人民幣匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；非可控因素導(dǎo)致的項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；交易受阻的風(fēng)險(xiǎn)。