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事項：
　　公司發(fā)布2023年四季度和全年業(yè)績。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1238.5億元，同比增長173.5%，GAAP準(zhǔn)則下實現(xiàn)凈利潤118.1億元。單四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入417.3億元，環(huán)比增加20.3%，GAAP準(zhǔn)則下單四季度凈利潤為57.5億元，環(huán)比增加104.5%。2023年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流達到506.9億元，同比增加586.9%，截至2023年底，公司現(xiàn)金儲備達到1036.7億元。
　　平安觀點：
　　四季度交付量再創(chuàng)新高，單車營收有所下滑，但毛利率保持穩(wěn)定。2023年公司實現(xiàn)交付量37.6萬臺，同比增長182.2%，其中四季度交付13.2萬臺，單月交付量最高達到5萬臺，四季度交付量也超過此前公司給出的交付指引。公司四季度實現(xiàn)車輛銷售收入403.8億元，對應(yīng)單車營收達到30.6萬元，環(huán)比三季度下降約1.3萬元。毛利率面，公司四季度汽車銷售毛利率達到22.7%，環(huán)比三季度提升1.5個百分點，主要是由于四季度沖回了部分質(zhì)保準(zhǔn)備金。公司給出的24年一季度的交付指引為10~10.3萬臺，營收指引為312.5億~321.9億元，公司預(yù)計3月份銷量有望重回5萬臺。
　　資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回使得四季度凈利潤環(huán)比高增，但單車經(jīng)營凈利潤環(huán)比僅微增。公司四季度實現(xiàn)凈利潤達到57.5億元，環(huán)比增加104.5%，四季度凈利潤環(huán)比增加部分原因是由于遞延所得稅資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的影響（約19.9億元）。單從經(jīng)營利潤層面看，2023年四季度公司經(jīng)營利潤達到30.4億元，環(huán)比增加29.8%，四季度單車經(jīng)營利潤達到2.3萬元（一、二、三季度單車經(jīng)營利潤分別為0.8萬/1.9萬/2.2萬元）。費用方面，公司全年研發(fā)費用達到105.9億元，同比增長56.1%，研發(fā)費用預(yù)計仍將維持增長，預(yù)計2024年研發(fā)投入將達到140~160億元左右。銷售管理費用方面，公司23年全年銷售管理費用為97.7億元，同比增長72.4%，全年銷售管理費用率為7.9%，同比下降4.6個百分點。
　　新一輪產(chǎn)品周期即將開啟。2024年將是公司的產(chǎn)品大年，根據(jù)公司規(guī)劃，公司首款純電車型MEGA以及2024款L系列將于3月1日正式上市，L系列第四款車型L6也將與二季度上市交付，而隨著MEGA和理想L6的上市，公司預(yù)計6月份銷量將突破7萬臺。24年下半年公司還將推出3款純電SUV車型，而理想也將挑戰(zhàn)全年80萬臺的銷量目標(biāo)。隨著純電車型的發(fā)布，公司正加快充電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，公司規(guī)劃2024年底建成700+座5C超級充電站和1300+座城市超級充電站。
　　盈利預(yù)測與投資建議：結(jié)合公司2023年業(yè)績以及公司最新情況，我們調(diào)整公司2024~2025凈利潤預(yù)測為145.6億/254.7億元（原預(yù)測為142.6億/243.0億元），新增公司2026年凈利潤預(yù)測為356.2億元。我們看好理想、華為生態(tài)圈為代表的高端新能源車在2024年的增長，盡管公司目前尚未在純電領(lǐng)域中證明自己，但公司在增程領(lǐng)域已充分證明了其領(lǐng)先的產(chǎn)品定義、渠道把控和供應(yīng)鏈管理能力，且公司增程車型在2024年依然有望維持增長且貢獻穩(wěn)定的利潤，倘若公司純電車型上市后能夠取得預(yù)期的成功，則公司估值水平有望再次得到提升。維持公司“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：1）公司尚未在純電領(lǐng)域證明自己，如果公司純電車型銷量不佳，將影響公司的估值水平；2）純電車型上市后，公司各項可能增加，毛利率等各項指標(biāo)也可能下滑；3）市場競爭日趨激烈，公司市場份額可能出現(xiàn)下滑。