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投資要點(diǎn)：
　　公司擬收購Osino Resource。銀泰黃金擬通過下屬海南盛蔚貿(mào)易有限公司在加拿大設(shè)立的全資子公司，以每股1.90加元的價(jià)格，現(xiàn)金方式收購OsinoResource現(xiàn)有全部已發(fā)行且流通的普通股及待稀釋股份。本次收購的交易金額約為3.68億加元（按CAD/CNY=5.33測算，對(duì)應(yīng)約19.61億人民幣），收購?fù)瓿珊?，公司將通過買方持有Osino 100%的股權(quán)。
　　礦山資源豐富，且仍有勘探潛力。Osino Resource的主要礦權(quán)包括位于納米比亞的Twin Hills項(xiàng)目采礦權(quán)和Ondundu項(xiàng)目探礦權(quán)。Twin Hills項(xiàng)目擁有金儲(chǔ)量66.86噸，品位1.04克/噸（2023年5月）；金資源量99.21噸，品位1.09克/噸（2023年3月），同時(shí)Twin Hills所在成礦帶斷裂構(gòu)造長達(dá)100公里，其中有70公里在已有采礦權(quán)與探礦權(quán)范圍內(nèi)，找礦空間大。Ondundu項(xiàng)目擁有推斷資源量27.99噸黃金，品位1.13克/噸，同時(shí)該項(xiàng)目新發(fā)現(xiàn)Eureka遠(yuǎn)景區(qū)，為下一步重點(diǎn)探礦增儲(chǔ)區(qū)域。
　　規(guī)劃年產(chǎn)能5噸，預(yù)計(jì)26年投產(chǎn)。據(jù)公司收購公告援引Twin Hills金礦項(xiàng)目2023年6月公布的Lycopodium編制的可行性研究報(bào)告，Twin Hills項(xiàng)目選廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能500萬噸/年，建設(shè)性資本開支3.65億美元，計(jì)劃生產(chǎn)13年，露天采礦，礦山服務(wù)年限內(nèi)剝采比4.64噸/噸，通過重選+炭浸+干排工藝，預(yù)計(jì)礦山壽命期內(nèi)平均年產(chǎn)金5.04噸，全維持性成本為1011美元/盎司。TwinHills金礦項(xiàng)目已經(jīng)完成了建設(shè)用地的購買，計(jì)劃在2024年7月啟動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)工作，并于2026年投產(chǎn)。公司收購Twin Hills金礦項(xiàng)目后，將對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)、投產(chǎn)時(shí)間、產(chǎn)量做進(jìn)一步的優(yōu)化，推進(jìn)項(xiàng)目按時(shí)完成建設(shè)并投產(chǎn)。
　　符合公司戰(zhàn)略發(fā)展綱要。據(jù)23年發(fā)布的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要，公司2026年末規(guī)劃達(dá)成礦產(chǎn)金產(chǎn)量15噸，金資源量及儲(chǔ)量達(dá)到300噸。我們認(rèn)為，若此次收購順利落地，則公司資源量將擴(kuò)至301.1噸，基本符合公司26年末目標(biāo)。
　　從規(guī)劃來看，公司提出投資并購‘?dāng)U張發(fā)展’，重點(diǎn)布局海外重要成礦帶，實(shí)現(xiàn)體量、規(guī)模擴(kuò)張和可持續(xù)發(fā)展。從實(shí)際情況來看，公司從高管團(tuán)隊(duì)到礦山一線管理團(tuán)隊(duì)，公司基本保留了原埃爾拉多人才，具備國際化視野和國際化能力，我們認(rèn)為，公司具備海外經(jīng)營的優(yōu)勢，隨著第一塊海外擴(kuò)張版圖的逐步落地，公司的規(guī)模有望穩(wěn)步擴(kuò)大。
　　盈利預(yù)測與估值。公司增儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)空間廣闊，成長性持續(xù)凸顯，我們預(yù)計(jì)未來三年隨著擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的逐漸投產(chǎn)，公司凈利潤將處于快速增長期。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.55、0.62和0.85元/股。參考可比公司估值水平，給予2024年26-27倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間16.03-16.65元/股，給予優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息；原材料成本上升。