>> 浦銀國際-傳音控股(688036)4Q23智能手機出貨量及利潤同比高成長-240226
| 上傳日期： |
2024/2/27 |
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| 1523KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱,黃佳琦 |
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重申傳音控股的“買入”評級，上調(diào)目標價至人民幣179.4元，潛在升幅16.7%。
重申傳音控股“買入”評級：展望2024年，我們認為傳音有望取得比較穩(wěn)定且確定的增長。傳音的基本面增長主要來自：1）得益于美國利率有望下調(diào)，非洲等新興地區(qū)智能手機需求有望復(fù)蘇，從而帶動傳音的手機基本盤復(fù)蘇向上。2）傳音積極開拓東南亞、拉美等當前市場份額較小的智能手機區(qū)域，力爭實現(xiàn)自身智能手機出貨量增速高于全球智能手機市場增速。3）收入端的高速增長以及公司經(jīng)營性杠桿有望帶動公司利潤增長。因此，我們認為傳音的基本面增長確定性和穩(wěn)定性較高。同時，傳音積極進行研發(fā)投入，開發(fā)Gen-AI智能手機。我們認為這將有助于公司在未來把握端側(cè)AI應(yīng)用帶來的智能手機換機需求，從而給予公司估值向上的支撐空間。我們預(yù)計傳音在2024年凈利潤將同比增長26%，結(jié)合15.2x的目標市盈率估值，我們重申傳音的“買入”評級。
傳音4Q23業(yè)績快報大體符合此前盈利預(yù)告區(qū)間。根據(jù)業(yè)績快報，傳音4Q23收入預(yù)計達人民幣193.7億元，環(huán)比增長8%，同比增長83%。得益于4Q22的低基數(shù)，4Q23收入同比增速較3Q23的39%大幅提升，再次進入快速增長趨勢。根據(jù)IDC，傳音4Q23的智能手機出貨量同比增長88%，包括非洲在內(nèi)的主要地區(qū)都取得較好增長。傳音4Q23的智能機平均單價同比增長11%，在3Q23大體同比持平的基礎(chǔ)上，抬頭向上。公司智能機進入同比量價同增的良好態(tài)勢。傳音4Q23凈利潤因此有望達到人民幣16.2億元，環(huán)比下降9%，同比增長617%。
估值：我們采用DCF估值方法對傳音控股進行估值。我們采用2.8%的無風險利率，并假設(shè)傳音控股2029年到2033年的成長率為10%，永續(xù)增長率為3%，WACC是7.7%。我們得到人民幣179.4元的目標價，潛在升幅16.7%。
投資風險：海外，尤其是發(fā)展中地區(qū)，智能手機等消費電子產(chǎn)品需求恢復(fù)不如預(yù)期，增長較為乏力。行業(yè)競爭再次加劇，玩家利潤率承壓，復(fù)蘇慢于預(yù)期。上游元器件、原材料等成本上升，侵蝕公司毛利空間。公司新業(yè)務(wù)投入增加，拖累業(yè)績表現(xiàn)。
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