>> 國信證券-傳音控股(688036)3Q23歸母凈利潤同比增加194.86%，新興市場份額持續(xù)提升-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 445KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3Q23營收同比增加39.23%，歸母凈利潤同比增加194.86%。公司1-3Q23營收430.22億元(YoY +19.4%)，歸母凈利潤38.84億元(YoY +34.8%)，毛利率24.82%(YoY +3.65pct)；其中3Q23營收179.93億元(YoY+39.2%，QoQ+14.2%)，歸母凈利潤17.83億元(YoY +194.9%, QoQ +13.0%)，扣非后歸母凈利潤17.34億元(YoY +189.97%, QoQ +18.1%)。隨著公司新興市場開拓及產(chǎn)品升級，總體出貨量及銷售收入快速增長。
公司3Q23毛利率同比增加5.85pct,智能機滲透率提升為公司增長動力。3Q23公司毛利率25.21%(YoY +5.85pct，QoQ -0.02pct)，同比增加主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及成本優(yōu)化；新興市場人口基數(shù)超40億且部分國家經(jīng)濟發(fā)展水平仍低，人均手機保有量小而市場空間較大；智能機占比隨新興市場國家發(fā)展逐步提升，存在較大的結(jié)構(gòu)性改善需求；在此基礎(chǔ)上，公司通過在地化的生產(chǎn)與產(chǎn)品定位和全面的營銷網(wǎng)絡(luò)帶來產(chǎn)品銷量的加速提升。
公司在新興市場加速拓展，非洲外地區(qū)占比持續(xù)提升。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年上半年公司在全球手機市場的占有率為13.9%，在全球手機品牌廠商中排名第三，其中智能機在全球智能機市場的占有率為7.6%，排名第六位。在非洲市場，公司非洲智能機市場的占有率超過40%，排名第一。在南亞市場，巴基斯坦智能機市場占有率排名第一；孟加拉國智能機市場占有率排名第一；印度智能機市場占有率排名第六。在此基礎(chǔ)上，公司在東南亞、中東、中歐和拉美等地區(qū)份額持續(xù)提升。
擴品類、移動互聯(lián)等業(yè)務(wù)帶來遠期成長空間。移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，公司自主研發(fā)了HiOS、itelOS和XOS等智能終端操作系統(tǒng)及獨立的應(yīng)用軟件平臺，通過終端建立起移動互聯(lián)生態(tài)。此外，隨著非洲市場經(jīng)濟發(fā)展，消費者需求多元化，公司創(chuàng)立數(shù)碼配件品牌oraimo和家用電器品牌Syinix進行擴品類發(fā)展，為終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)帶來長期增長動力。
投資建議：新興市場增長潛力猶存，維持“買入”評級。我們看好：1)公司維持非洲市場領(lǐng)先地位的同時，南亞、東南亞、中東、拉美等市場開拓的成效逐步顯現(xiàn)；2)移動互聯(lián)、家電等新業(yè)務(wù)快速成長，成為公司第二增長曲線；3)AI應(yīng)用場景快速普及將助力公司加速新興市場移動互聯(lián)生態(tài)建設(shè)。我們預(yù)計公司23-25年，歸母凈利潤為53.75/65.19/76.86億元(YoY116.4%/21.3%/17.9%)，對應(yīng)PE為18.8/15.5/13.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：手機需求不及預(yù)期，原材料價格波動。
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