>> 國海證券-傳音控股(688036)科創(chuàng)板公司動態(tài)研究：Q3業(yè)績同比+194.86%，新興市場空間廣闊-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葛星甫 |
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事件:
傳音控股于2023年10月18日發(fā)布2023年三季度報：前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收430.22億元，同比+19.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.84億元，同比+72.01%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤35.09億元，同比+72.46%。單三季度實(shí)現(xiàn)營收179.93億元，同比+39.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.83億元，同比+194.86%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.34億元，同比+189.97%。
投資要點(diǎn):
新興市場開拓及產(chǎn)品升級帶動營收增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及成本優(yōu)化拉動盈利能力提升。受益于持續(xù)開拓新興市場以及推進(jìn)產(chǎn)品升級，公司總體出貨量及銷售收入提升明顯，單三季度實(shí)現(xiàn)營收179.93億元，同比+39.23%。同時，公司持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和成本優(yōu)化，公司盈利能力持續(xù)提升，三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.83億元，同比+194.86%。
Q4傳統(tǒng)旺季公司營收有望再創(chuàng)新高，新市場市占率提升改善公司盈利能力。與非洲相比，其他新興市場進(jìn)入門檻相對較低、市場化程度相對較高，公司作為新進(jìn)入者有天然的市占率提升紅利。結(jié)合公司前期布局以及市場發(fā)展看，公司未來在俄羅斯及周邊、拉美、孟加拉、巴基斯坦以及中東地區(qū)等市場出貨量將持續(xù)快速增長，疊加Q4為公司歷史營收旺季，公司業(yè)績有望再創(chuàng)新高。公司在新市場份額提升改善公司盈利能力，據(jù)Canalys分地區(qū)市場份額數(shù)據(jù)中顯示，2023H1公司在中東和拉丁美洲的市場份額已分別躍升至第三、第四位，同比增長分別為35%和56%。公司在部分新市場的市場占有率已經(jīng)到達(dá)可以依靠自身體量自然增長的階段，相比前期需要較多投入用以開拓市場，公司營銷開支有望持續(xù)改善，盈利能力持續(xù)提升。
中高端手機(jī)新品持續(xù)推動品牌高端化進(jìn)程。公司持續(xù)推進(jìn)高端化進(jìn)程，上半年公司正式發(fā)布首款折疊智能手機(jī)TECNOPHANTOMVFold，售價超過7500元，并相繼推出配備相機(jī)級可伸縮人像鏡頭的TECNOPHANTOMX2系列、搭載Sensor-shift防抖及RGBW技術(shù)的TECNOCAMON 20 Pro系列、配備All-Round FastCharge全場景智慧快充技術(shù)的Infinix NOTE 30系列、專為年輕潮酷游戲玩家打造的高性能旗艦Infinix GT 10 Pro、上下折疊新品PHANTOMVFlip 5G等中高端機(jī)型，持續(xù)推動中高端品牌ASP提升、推動品牌高端化進(jìn)程。
盈利預(yù)測和投資評級：公司“一帶一路”沿線國家等新興市場深耕多年，在手機(jī)領(lǐng)域優(yōu)勢地位的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加大力度、加快發(fā)展移動互聯(lián)、擴(kuò)品類等業(yè)務(wù)，基于業(yè)務(wù)布局和發(fā)展節(jié)奏，堅(jiān)定看好公司長期價值和遠(yuǎn)期發(fā)展。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為605.85、765.93、935.58億元，歸母凈利潤分別為52.32、70.48、92.34億元，對應(yīng)PE分別為21、15、12倍，考慮當(dāng)前估值水平，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新興市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期、四季度費(fèi)用提升、原材料成本上漲、境外運(yùn)營管理等風(fēng)險。
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