>> 興業(yè)證券-傳音控股(688036)Q3收入和利潤創(chuàng)新高，新興市場復蘇趨勢顯著-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚丹丹,姚康 |
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投資要點
公告：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收430.22億元，同比+19.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤38.84億元，同比+72.01%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤35.09億元，同比+72.46%，公司營收增長原因主要為持續(xù)開拓新興市場及推進產(chǎn)品升級，總體出貨量有所增長，利潤增長主要受益于公司進行產(chǎn)品結構升級，并不斷優(yōu)化成本，導致毛利率有所提升。2023年Q3，公司單季度實現(xiàn)營收179.93億元，同比+39.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.83億元，同比+194.86%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.34億元，同比+189.97%，單季度收入和利潤均創(chuàng)歷史新高。
全球智能機出貨量下滑態(tài)勢減緩，公司份額快速提升。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2023年Q3，全球智能機出貨量同比下滑1%，下滑態(tài)勢明顯減緩，并實現(xiàn)環(huán)比雙位數(shù)的增長，部分原因是區(qū)域性市場有所復蘇以及存在新產(chǎn)品升級需求。此外，Canalys數(shù)據(jù)顯示，2023年Q2，公司智能機市占率為9%，同比+3pct，2023年Q3，公司智能機市占率繼續(xù)保持9%，同比+3pct，公司連續(xù)兩個季度智能機出貨量位列全球前五。
得益于產(chǎn)品結構改善+成本優(yōu)化+費用管控，公司毛利率和歸母凈利率顯著提高。2023年Q3，公司毛利率為25.21%，同比+5.85pct，主要是因為公司產(chǎn)品結構有所升級，疊加成本有一定優(yōu)化。受益于毛利率提高+費用管控，公司歸母凈利率也有所提高，2023年Q3，歸母凈利率為9.91%，同比+5.23pct。
銷售和管理費用率均有所下降，公司成本管控卓有成效。2023年Q3，公司銷售、管理、財務費用率分別為6.87%、2.28%、-0.04%，同比分別-0.27pct、-0.40pct、+1.02pct，公司銷售和管理費用率均有所下降，反映公司成本管控卓有成效。2023年Q3，公司研發(fā)費用率為3.44%，同比-1.30pct，下滑原因主要為公司營收增速較快。
盈利預測及投資建議：考慮到公司新興市場拓展順利+產(chǎn)品結構持續(xù)升級，我們上修公司盈利預測，預計公司2023/2024/2025年收入分別為605.58、744.50、914.69億元，同比分別+30.0%、+22.9%、+22.9%，歸母凈利潤分別為50.69、62.77、77.58億元，同比分別+104.1%、+23.8%、+23.6%，對應2023年10月18日收盤價的PE分別為22.5、18.2、14.7倍，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇，新興市場拓展不及預期，通脹加劇和美元加息。（注：傳音控股為興業(yè)證券科創(chuàng)板做市公司）
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