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事件描述
　　2023年10月17日，傳音控股發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入179.93億元，同比增加39.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.83億元，同比增加194.86%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤17.34億元，同比增加189.97%。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收430.22億元，同比增加19.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.84億元，同比增加72.01%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤35.09億元，同比增加72.46%。
　　事件評(píng)論
　　經(jīng)營趨向穩(wěn)定，手機(jī)業(yè)務(wù)向好發(fā)展。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及成本優(yōu)化，2023Q3公司毛利率仍保持在25.21%的較高水平，較去年同期增加5.85pct；凈利率約10.05%。截至2023Q3，公司存貨為87.67億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為61.98天。2023年以來，新興市場的需求有所反彈，公司進(jìn)一步夯實(shí)公司級(jí)核心重點(diǎn)區(qū)域及國家的市場地位，多品牌協(xié)同新市場開拓，兼顧市場份額提升和健康運(yùn)營目標(biāo)。2023Q3公司在全球智能手機(jī)市場的份額約9%，較去年同期增加了約3pct。智能手機(jī)業(yè)務(wù)現(xiàn)階段仍是公司業(yè)績?cè)鲩L的核心驅(qū)動(dòng)力。
　　多維度、立體化開展業(yè)務(wù)，強(qiáng)化公司競爭優(yōu)勢。借助于公司在手機(jī)產(chǎn)品領(lǐng)域的優(yōu)勢，公司移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)及家電、數(shù)碼配件等擴(kuò)品類業(yè)務(wù)擁有高質(zhì)量的品牌保障。通過用戶間的口碑營銷和良好互動(dòng)，公司“手機(jī)+移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+家電、數(shù)碼配件”的商業(yè)生態(tài)模式已初步成型，從而進(jìn)一步強(qiáng)化了公司的競爭優(yōu)勢。同時(shí)，公司圍繞智能終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)場景，以本地用戶需求為導(dǎo)向，不斷延伸AI語音底層技術(shù)能力，布局新技術(shù)領(lǐng)域。目前公司已在語音識(shí)別、語義理解、語音合成、自然語言處理、知識(shí)圖譜等方面形成了的自身的AI語音底層技術(shù)能力，構(gòu)建起小語種語音數(shù)據(jù)優(yōu)勢，并在多語種語音助手、數(shù)字人、語音偽造檢測技術(shù)方面取得了重大突破。未來，公司將繼續(xù)在AI語音多模態(tài)技術(shù)領(lǐng)域發(fā)力，形成本地化的AI內(nèi)容服務(wù)生態(tài)，持續(xù)滿足多語種、多場景、個(gè)性化、智能化的應(yīng)用需求。
　　成長邏輯清晰，看好公司競爭力和長期成長空間。公司在新興市場構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)營壁壘，且競爭格局清晰，智能手機(jī)的銷售仍然有著較大的增長空間，隨著市場的復(fù)蘇，公司也有望實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的增速水平。長期來看，傳音為硬件+互聯(lián)網(wǎng)雙龍頭，有望在OS變現(xiàn)的基礎(chǔ)上，開拓更深層級(jí)的內(nèi)容端多樣化變現(xiàn)。而公司共創(chuàng)共享+Glocal的軟實(shí)力將助力公司維持長期的高成長性。預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤50.8億元、61.3億元、75.8億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為22.1x、18.3x、14.8x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、消費(fèi)電子需求存在不確定性；
　　2、新市場拓展節(jié)奏存在不確定性。