>> 國海證券-傳音控股(688036)公司動態(tài)研究：業(yè)績高增、趨勢向好，2024年有望維持高增長-240109
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葛星甫 |
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事件:
2023年，傳音控股加快推進“手機+移動互聯(lián)網(wǎng)服務+家電、數(shù)碼配件”的商業(yè)生態(tài)模式，通過多業(yè)務的協(xié)同不斷加深公司護城河；同時，在鞏固非洲手機市場優(yōu)勢地位的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了新市場的擴張和銷量增長，企業(yè)實力穩(wěn)步上升，實現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)公司發(fā)布2023年業(yè)績預增公告，預計2023年實現(xiàn)營收621.22億元，YoY+33.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤54.93億元，YoY+121.15%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤50.10億元，YoY+126.73%。
投資要點:
單季度營收持續(xù)創(chuàng)新高，“地區(qū)多元化+份額提升”有望帶動公司2024年出貨量仍保持較高增長。2023年以來，公司智能手機出貨量持續(xù)提升帶動公司業(yè)績不斷增長。根據(jù)公司2023年業(yè)績預告，2023Q4公司實現(xiàn)營收191億元，創(chuàng)公司上市以來單季度營收新高。同時考慮到公司持續(xù)推進新市場開拓戰(zhàn)略，以及在非洲、南亞、其他新興市場的當前份額情況，我們預計2024年公司營收仍將保持較快增長。
復盤2021年成本漲價始末，市場地位助力成本壓力的傳導，預計凈利率仍將保持相對穩(wěn)定。復盤公司歷史毛利率數(shù)據(jù)，在上游成本波動最大的2021年，公司毛利率雖有波動，但幾乎是會計準則變更帶來的影響，將這些因素還原后，公司毛利率仍能保持在較為穩(wěn)定的態(tài)勢。因此我們判斷，2024年公司有希望憑借對終端消費者的掌控力以及自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)，化解成本上漲壓力，保持盈利能力穩(wěn)定。
新市場放量進入佳境，美元弱走勢助力傳統(tǒng)優(yōu)勢地區(qū)的需求恢復。公司在2023年非洲、南亞以外的市場整體智能機銷量持續(xù)增加，當前在部分新市場的市場占有率已經(jīng)到達可以依靠自身體量自然增長的階段，公司在新市場經(jīng)營已入佳境，周轉(zhuǎn)持續(xù)加速、盈利能力持續(xù)提升。反觀非洲等公司傳統(tǒng)優(yōu)勢市場，因美聯(lián)儲加息周期的可能結(jié)束，大多數(shù)非洲國家通貨膨脹壓力有所緩解，隨著消費能力增強，被壓制的換機需求有望在2024年降息周期釋放，推動公司傳統(tǒng)優(yōu)勢市場快速復蘇。
盈利預測和投資評級：公司深耕新興市場多年，通過持續(xù)推動品牌高端化和新市場開拓，不斷加強自身在手機領(lǐng)域的優(yōu)勢，同時積極發(fā)展移動互聯(lián)、擴品類等業(yè)務，因此我們調(diào)整盈利預測，預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收621.22、778.84、969.30億元，實現(xiàn)歸母凈利潤54.93、70.97、91.94億元，對應PE分別為20X/15X/12X，考慮當前經(jīng)營節(jié)奏以及估值水平，維持“買入”評級。
風險提示：新市場開拓不及預期風險、下游需求不及預期風險、原材料成本漲價風險、境外運營管理等風險。
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