>> 東吳證券-理想汽車-W(02015.HK)2023Q4季報點評：Q4業(yè)績大超預(yù)期，看好強勢新車周期持續(xù)爆發(fā)-240227
| 上傳日期： |
2024/2/27 |
大小： |
667KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅,黃細(xì)里,楊惠冰 |
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公告要點：理想汽車2023Q4實現(xiàn)營收417.3億元，同環(huán)比分別+136.4%/+20.3%，其中車輛銷售收入403.8億元，同環(huán)比分別133.8%/+20.1%，歸母凈利潤56.58億元，同環(huán)比分別+2102.1%/+100.4%，Q4毛利率實現(xiàn)23.45%，同環(huán)比分別+3.25/+1.41pct，業(yè)績表現(xiàn)大超我們預(yù)期。
供應(yīng)鏈降本體現(xiàn)以及規(guī)模效應(yīng)提振驅(qū)動毛利率超預(yù)期提升，經(jīng)營性業(yè)績強兌現(xiàn)。公司23Q4實現(xiàn)交付131805臺，同環(huán)比分別+184.6%/+25.4%，單車售價30.64萬元，同環(huán)比分別降低6.65/1.35萬元，L7等低價車型交付占比提升帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。23Q4汽車業(yè)務(wù)毛利率22.7%，同環(huán)比+2.7/+1.5pct，主要系上游電池等供應(yīng)鏈降本體現(xiàn)，同時Q4公司產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升提振規(guī)模效應(yīng)，有效對沖終端競爭加劇背景下的折扣新增，單車毛利6.96萬元，環(huán)比增加0.18萬元。23Q4R&D以及SG&A費用分別支出34.9/32.7億元，對應(yīng)費用率8.4%/7.8%，單車折算費用分別6.25/2.48萬元，環(huán)比基本持平，費用投入保持穩(wěn)定。Q4利息凈收支7.81億元，環(huán)比Q3增加3.53億元；23Q4轉(zhuǎn)回若干遞延所得稅資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，取得非現(xiàn)金性質(zhì)所得稅收益19.9億元，多重因素共同帶動Q4歸母凈利潤環(huán)比增加28.35億元。截至23年12月底，公司現(xiàn)金儲備1036.7億元，環(huán)比持續(xù)提升，Q4自由現(xiàn)金流146.4億元，同環(huán)比+349.4%/+10.7%，現(xiàn)金流充裕健康。23Q4凈利率13.6%，2023年全年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤1238.5/116.5億元，凈利率9.4%，盈利能力領(lǐng)先行業(yè)。
周期強勢，繼續(xù)看好。展望2024Q1，公司預(yù)計車輛交付實現(xiàn)10~10.3萬臺，收入總額預(yù)計312.5~321.9億元，MEGA以及2024款L系列車型公司預(yù)計3月1日上市，高價車型上市疊加老車型換新，單車均價環(huán)比改善。2024年全年來看，增程領(lǐng)域L6以及另外2~3款全新車型上市進(jìn)一步豐富理想高端新能源產(chǎn)品矩陣，憑借大空間+強智駕+高安全舒適等特性滿足不同家庭用戶用車需求，銷量/利潤有望保持高速增長。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮23Q4毛利率以及業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，供應(yīng)鏈降本推進(jìn)以及規(guī)模效應(yīng)正向貢獻(xiàn)明顯，我們上調(diào)理想汽車2024~2025年盈利預(yù)測，營收由2494.86/3861.92億元調(diào)整為2525.48/3747.60億元，歸母凈利潤由229/413億元上調(diào)為247/438億元，對應(yīng)2023~2025年EPS分別為5.5/11.6/20.6億元，對應(yīng)PE估值分別為22/10/6倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：新車銷量不及預(yù)期，高階智能駕駛功能迭代進(jìn)度以及效果低于預(yù)期；行業(yè)價格戰(zhàn)演繹超預(yù)期。
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