>> 東吳證券-保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)深度報(bào)告：《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第4號(hào)-保險(xiǎn)公司信息披露特別規(guī)定》深度分析建議，優(yōu)化信息披露，打開報(bào)表黑箱，提高長(zhǎng)期估值-240227
| 上傳日期： |
2024/2/27 |
大?。?/td>
| 1740KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
胡翔,葛玉翔 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
新準(zhǔn)則首份年報(bào)披露前夕，證監(jiān)會(huì)就上市險(xiǎn)企信息披露發(fā)布征求意見稿。2024年2月9日，證監(jiān)會(huì)對(duì)《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第4號(hào)——保險(xiǎn)公司信息披露特別規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“征求意見稿”）進(jìn)行修訂，并同步向社會(huì)公開征求意見，以進(jìn)一步完善上市險(xiǎn)企信息披露要求，幫助投資者更好理解生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)信息，積極踐行以信息披露為核心的注冊(cè)制下理念?？陀^來看，投資者理解保險(xiǎn)公司報(bào)表難度較大，大幅提升上市險(xiǎn)企報(bào)表理解度和透明度是提升中長(zhǎng)期資金青睞的最簡(jiǎn)單也是最有效的手段。本文筆者從保險(xiǎn)研究員角度出發(fā)，結(jié)合2023年A股上市險(xiǎn)企中報(bào)披露情況進(jìn)行對(duì)比分析并對(duì)信批提出幾點(diǎn)建議。
新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則和新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則披露新增要求對(duì)比，1H23定期報(bào)告披露符合征求意見稿要求，保險(xiǎn)合同負(fù)債及盈利構(gòu)成需進(jìn)一步完善。從IFRS17披露來看，財(cái)會(huì)數(shù)據(jù)披露要求方面，征求意見稿建議披露當(dāng)期初始確認(rèn)簽發(fā)的保險(xiǎn)合同的合同服務(wù)邊際數(shù)據(jù)（NBCSM），目前僅平安和太保披露。相關(guān)經(jīng)營(yíng)情況回顧要求方面，整體披露情況較為符合征求意見稿要求，但在保險(xiǎn)合同負(fù)債部分的披露有待進(jìn)一步優(yōu)化，具體來看包括險(xiǎn)種盈虧及經(jīng)營(yíng)狀況分析、保險(xiǎn)合同負(fù)債余額變動(dòng)、凈額變動(dòng)、結(jié)構(gòu)分布及其原因等。從IFRS9披露來看，各上市險(xiǎn)企投資收益率口徑存在一定差異。
從保險(xiǎn)研究員角度提出的幾點(diǎn)信批建議。1.重塑管理層討論與分析披露鏈條：引導(dǎo)從負(fù)債增量到負(fù)債質(zhì)量。當(dāng)前定期報(bào)告管理層討論與分析仍圍繞老準(zhǔn)則下原保費(fèi)/規(guī)模保費(fèi)為核心展開，我們建議充分圍繞合同服務(wù)邊際及其攤銷與吸收、保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)構(gòu)成等科目展開。2.參考銀行報(bào)表體系強(qiáng)化規(guī)范披露工作，提高信息可比性。3.新增財(cái)務(wù)報(bào)表分析模塊，提升報(bào)表鉤稽關(guān)系的理解度。從利潤(rùn)表分析章節(jié)來看，重點(diǎn)圍繞保險(xiǎn)服務(wù)收入、保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用、承保財(cái)務(wù)損益三大科目展開，分項(xiàng)披露產(chǎn)品、渠道等維度項(xiàng)下數(shù)據(jù)，并明確披露負(fù)債成本率和利源結(jié)構(gòu)整體分析。從資產(chǎn)負(fù)債表分析章節(jié)來看，重點(diǎn)圍繞保險(xiǎn)資金運(yùn)用分析展開，在現(xiàn)有投資收益率（總/凈/綜合）披露基礎(chǔ)上，增加信用成本分析部分，提升投資者對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的理解程度，重點(diǎn)新增保險(xiǎn)合同負(fù)債分析部分，建議從期初期末變動(dòng)法、余額構(gòu)成法兩個(gè)角度展開，提升分析師預(yù)測(cè)可行性，并在采用OCI選擇權(quán)下，對(duì)承保財(cái)務(wù)損益和其他綜合收益分解。4.優(yōu)化會(huì)計(jì)估計(jì)變更披露情況。5.優(yōu)化報(bào)表附注披露。6.壽險(xiǎn)公司幾點(diǎn)披露細(xì)節(jié)探討。價(jià)值評(píng)估體系仍有效，新業(yè)務(wù)價(jià)值與新業(yè)務(wù)合同服務(wù)邊際展現(xiàn)了不同視角下公司當(dāng)期新業(yè)務(wù)盈利能力。公司資產(chǎn)負(fù)債管理有效性受到挑戰(zhàn)，建議優(yōu)化償付能力計(jì)算指標(biāo)。建議更新內(nèi)含價(jià)值（EV）各類假設(shè)和計(jì)算方法，提升可信度。7.產(chǎn)險(xiǎn)公司幾點(diǎn)披露細(xì)節(jié)探討。老準(zhǔn)則下手續(xù)費(fèi)及傭金支出、賠付支出、未決賠款準(zhǔn)備金和應(yīng)收保費(fèi)仍提供重要信息，建議上市險(xiǎn)企在財(cái)險(xiǎn)分部報(bào)告中予以披露與討論。
投資建議：優(yōu)化信息披露，打開報(bào)表黑箱，提高長(zhǎng)期估值。我們認(rèn)為保險(xiǎn)股投資機(jī)會(huì)正逐步從左側(cè)轉(zhuǎn)向右側(cè)。當(dāng)前懸在壽險(xiǎn)股估值上方的仍是利差損這一達(dá)摩克里克斯之劍，關(guān)注2H24預(yù)定利率再次下調(diào)的可能性，財(cái)險(xiǎn)股的避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)仍將延續(xù)。活躍資本市場(chǎng)政策持續(xù)加碼，嚴(yán)監(jiān)管肅清市場(chǎng)亂象，為長(zhǎng)期資金入市保障制度基礎(chǔ)，保險(xiǎn)股票投資收益預(yù)期改善。推薦中國(guó)太保、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、底部反轉(zhuǎn)的新華保險(xiǎn)和中國(guó)平安。
風(fēng)險(xiǎn)提示：實(shí)際披露財(cái)務(wù)信息可比性較差，上市險(xiǎn)企定期報(bào)告實(shí)際披露豐富程度低于預(yù)期，終稿與征求意見稿披露存在較大差異
|
|
